20240510-国联证券-千禾味业-603027.SH-渠道继续扩张_保障收入增长_3页_285kb

千禾味业2023年报及2024Q1点评显示公司业绩强劲增长。2023年收入3207亿元，同比增长3162%；净利润530亿元，同比增长5422%。2024Q1收入895亿元，同比增长928%；净利润155亿元，同比增长666%。净利率略低于预期。

渠道扩张是主要驱动力。主营酱油和食醋，2023年酱油收入2040亿元，增速3485%；食醋收入422亿元，增速1175%。中部地区营收增长8097%，东部/南部/北方/西部分别增长3094%/2600%/2709%/2377%。2023年净增经销商1020家，中部和西部贡献最多。

产品升级和降本增效提升盈利能力。毛利率提升至37.15%，同比增0.59个百分点。销售费用率下降1.36个百分点至12.22%，管理费用率下降0.087个百分点至3.87%，研发费用率微降0.005个百分点至2.70%。净利率同比增2.42个百分点至16.54%。

未来预测：2024-2026年收入预计3768亿元、4370亿元、5069亿元，同比增速17.49%、15.99%、16.00%；净利润预计658亿元、779亿元、912亿元，同比增速24.06%、18.41%、17.08%。维持"买入"评级，目标价21.76元。

风险包括成本波动、行业竞争和食品安全。当前PE46倍，PB6.84倍。报告强调持续渠道扩张和盈利提升潜力，但需关注外部因素影响。