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千禾味业（603027）公司动态报告总结

核心内容概述

千禾味业（603027）发布2018年三季报，显示公司业绩实现高增长，公司整体表现良好，未来增长潜力较大。报告指出，公司通过加强销售渠道建设、优化产品结构以及产能扩张，推动业绩持续提升。分析师对千禾味业给予“增持”评级，并给出未来6个月目标价为20元。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2018年1-9月实现7.46亿元，同比增长8.17%。其中，第三季度单季营收达2.67亿元，同比增长27.68%，为全年最高。
• 净利润：1-9月实现归母净利1.74亿元，同比增长66.35%。第三季度归母净利为0.38亿元，同比增长31.67%。
• 盈利提升原因：毛利率提升至46.5%，接近历史峰值，主要得益于“高鲜类”及“零添加”产品销售良好；费用率整体下降，尤其是管理及研发费用率下降显著。

2. 销售与渠道拓展

• 渠道策略：公司设立餐饮事业部，以河南为中心向山东、河北等省份扩展，加强华北、华中餐饮渠道布局。
• 区域扩张：持续推进渠道扩张，西南市场外的新市场销量有望维持高增长。
• 新兴渠道：特通和电商渠道虽基数较小，但增速较高，具备较大增长空间。

3. 产能扩张支持增长

• 公司发行3.56亿元可转债用于扩建年产25万吨酿造酱油、食醋生产线。
• 第一期10万吨酱油扩建工程已进入设备安装阶段，预计明年投产，进一步支撑产能与销售增长。

4. 产品结构优化

• 公司坚持“零添加”产品路线，同时积极拓展“高鲜类”产品，满足多样化市场需求。
• 专注于高品质细分市场，具有先发优势。

5. 原材料与市场风险控制

• 原材料价格相对稳定，公司提前锁定大豆等关键原材料价格至2019年3-4月。
• 中美贸易摩擦对酱油行业影响较小，因中高端酱油多采用非转基因大豆，而进口大豆主要用于榨油业。

关键信息

财务预测

财务指标（2017A-2020E）

股票数据

• 收盘价：15.36元
• 12个月股价区间：14.97~27.49元
• 总市值：5,010百万元
• 日均成交量：4百万股

风险提示

• 销售不及预期：市场拓展效果可能不达预期，影响业绩增长。
• 原材料价格波动：虽然当前价格稳定，但未来若出现大幅波动，将对毛利产生影响。

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业分析师，西南财经大学金融学硕士，曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二。
• 齐欢、马雪薇、熊鹏：东北证券食品饮料行业研究助理，具备相关行业研究经验。

估值分析

• 市盈率（P/E）：从2017年的34.78倍降至2020年的20.31倍，显示估值逐步回归。
• 市净率（P/B）：从2017年的4.71倍降至2020年的2.95倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。
• 市销率（P/S）：从2017年的5.28倍降至2020年的3.35倍，估值体系趋于理性。

结论

千禾味业在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其是第三季度表现突出。公司通过优化产品结构、拓展销售渠道及产能扩张，增强了市场竞争力。尽管存在销售和原材料价格波动的风险，但其“零添加”与“高鲜”产品策略及良好的毛利率表现，为其未来增长提供了坚实支撑。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期发展潜力。