20210711-东吴证券-千禾味业-603027.SH-跟踪报告_H2边际逐步改善_中长期战略清晰_3页_469kb
报告摘要
千禾味业投资分析总结
核心内容概述
本报告首次对千禾味业进行覆盖，重点分析其2020年实际经营数据与2021-2023年财务预测，结合公司战略及市场环境，评估其投资价值。
主要观点
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短期压力与边际改善：
Q2因去年同期基数高、商超渠道流量下滑及社区团购分流，收入端面临压力。但公司通过促销活动及与电商部、社区团购的合作，有效促进动销，预计H2收入及利润将逐步改善。 -
中长期战略清晰：
公司致力于全国化扩张，以西南大本营为核心，加速拓展外埠市场，并在餐饮端积极布局。募投产能项目将在2022年和2024年底陆续建成，显著提升产能，支撑收入快速增长。 -
财务预测与估值：
2021-2023年，公司预计实现营收21.4亿/27.29亿/34.36亿元，净利润2.55亿/3.53亿/4.65亿元，分别同比增长26.6%/35.4%/31.7%。2021-2023年EPS预测为0.33/0.44/0.58元，当前股价对应PE分别为84/62/47倍。基于中长期成长性，首次给予目标价30.8元，对应2022年70倍PE，评级为“增持”。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 1,693 | 25.0% | 206 | 3.8% |
| 2021E | 2,162 | 27.7% | 261 | 26.6% |
| 2022E | 2,729 | 26.2% | 353 | 35.4% |
| 2023E | 3,436 | 25.9% | 465 | 31.7% |
股价与市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 27.40 |
| 一年最低/最高价 | 22.18/42.67 |
| 市净率(倍) | 9.41 |
| 流通A股市值(百万元) | 21,771.12 |
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.26 | 0.33 | 0.44 | 0.58 |
| 每股净资产(元) | 2.38 | 2.62 | 2.92 | 3.36 |
| ROIC(%) | 14.5% | 14.8% | 17.5% | 19.0% |
| ROE(%) | 10.8% | 12.4% | 15.1% | 17.3% |
| P/E(倍) | 106.35 | 83.97 | 62.02 | 47.11 |
| P/B(倍) | 11.53 | 10.44 | 9.37 | 8.16 |
| EV/EBITDA | 63.73 | 54.57 | 40.14 | 30.62 |
产能与渠道建设
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产能规划：
当前酱油/醋/料酒产能分别为32/15/5.5万吨，新增60万吨产能预计2022年和2024年底建成。 -
渠道布局：
公司持续扩张经销商，进行渠道下沉，同时加强餐饮端合作，试水产品反响良好。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料价格波动
- 销售不达预期
投资评级
- 公司评级：增持
- 行业评级：未明确，但基于公司成长性，行业整体预期向好。
结论
千禾味业在Q2面临短期压力，但通过促销及渠道策略调整，H2有望实现边际改善。公司全国化战略清晰，产能持续扩张，品牌差异化定位显著，具备较强的中长期增长潜力。首次覆盖给予“增持”评级，目标价30.8元，对应2022年70倍PE。
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