20220424-浙商证券-食饮行业周报（2022年4月第4期）_白酒迎密集季报催化_布局大众品疫后反弹机会_22页_1mb

食饮行业周报（2022年4月第4期）总结

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌1.80%，其中白酒板块跌幅1.99%，啤酒板块小幅上涨0.29%。在疫情对消费场景造成一定限制的背景下，白酒和啤酒板块表现优于大盘，显示出较强的抗跌能力与疫后修复潜力。

主要观点

1. 白酒板块：板块热度回升，建议积极布局高端酒及业绩增长确定性强的标的。

   • 优先考虑疫情对业绩影响小、拥有抗风险能力的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、洋河股份等。
   • 重点推荐舍得酒业、古井贡酒、迎驾贡酒等，因其产品结构升级、渠道质量提升、业绩增长稳健。

2. 啤酒板块：板块平稳，关注疫后餐饮供应链复苏带来的修复机会。

   • 重庆啤酒因乌苏高增及渠道下沉表现突出，建议关注。
   • 青岛啤酒因白啤和纯生增长潜力大，也值得关注。

3. 食品板块：关注疫后反弹带来的布局机会。

   • 重点推荐涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品、伊利股份等。
   • 建议关注安井食品、绝味食品、立高食品等，等待成本拐点与需求恢复。

关键信息

一、白酒板块

• 市场表现：本周白酒板块跌幅小于沪深300，其中洋河股份、今世缘、古井贡酒涨幅居前，口子窖跌幅相对偏大。
• 舍得酒业：
  • 22Q1业绩增长83.25%，渠道质量提升。
  • 公司拟投资70.5亿元建设增产扩能项目，预计新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨。
• 水井坊：
  • 22Q1利润短期承压，但高端化趋势明确，核心市场增速较快。
  • 净利润增速不及预期主因费用投放增加，但疫情下通过线上发布会、品鉴等方式维持增长。
• 洋河股份：
  • 回款进度超预期，库存健康，产品升级换代顺利。
  • 22Q1全国面回款达63%，预计二季度末完成70%回款目标。
  • 公司完成所有主销产品升级换代，明年迎来红利释放年。

二、啤酒板块

• 市场表现：板块小幅上涨，重庆啤酒涨幅2.39%，华润啤酒下跌2.05%。
• 重庆啤酒：
  • 疫情影响可控，乌苏高增带动腰部产品放量。
  • 渠道下沉推动销量增长，提价与锁价策略有效控制成本。
• 青岛啤酒：
  • 22Q1产量同比增长24.6%，公司计划通过全国化开拓提升业绩。
  • 高端化升级趋势延续，提价落地带来利润率提升。

三、食品板块

• 市场表现：本周食品板块下跌2.27%，其中安记食品、日辰股份涨幅居前，味知香、青海春天跌幅居后。
• 三全食品：
  • 22Q1收入增长0.49%，但归母净利润增长48.36%，产品结构优化与渠道调整成效显著。
  • 22Q2业绩或持续高增，受益于疫情带来的囤货需求与新品推出。
• 海融科技：
  • 22Q1收入增长36.98%，归母净利润增长96%，渠道拓展顺利。
  • 毛利率下降主因原材料成本上涨与会计准则调整，但净利率提升。
• 三元股份：
  • 21年收入增长5.13%，归母净利润增长1011.72%，子公司艾莱发喜业绩恢复良好。
  • 22年营收目标85亿元，归母净利润目标2.1亿元。

推荐标的

• 白酒：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒。
• 啤酒：重庆啤酒、青岛啤酒。
• 食品：涪陵榨菜、洽洽食品、巴比食品、伊利股份、安记食品、日辰股份、三全食品、海融科技、三元股份。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

估值与市场动态

• 白酒板块整体估值处于历史低位，具备高性价比。
• 重庆啤酒、水井坊、贵州茅台、五粮液、燕京啤酒等受北向资金增持。
• 四川白酒一季度产量增长5.7%，四川酒企积极布局。
• 伊利股份在乳品行业中表现突出，推出“零碳牛奶”并打造零碳工厂，具备长期价值。

数据更新

• 贵州茅台：批价趋于稳定，飞天茅台批价2620元，1935批价1410元。
• 五粮液：批价稳定在980元，因零售价上调，批价略有上扬。
• 泸州老窖：批价约910-920元，国窖增速目标30%。
• 安琪酵母：22Q1收入增长14.14%，但净利润下降，主要受原材料成本上涨影响。
• 加加食品：21年收入下滑，但通过产品提价与结构优化，22年有望改善业绩。

投资建议

• 疫情若迎来拐点，5月消费旺季正常开展，酒企有望迎来业绩反弹。
• 建议关注22Q2多因素改善带来的投资机会，如成本下降、需求恢复与疫情缓解。
• 食品板块中，涪陵榨菜、巴比食品、重庆啤酒、洽洽食品、伊利股份为当前优选标的。

行业评级

• 看好：食品饮料行业整体估值下降，具备高性价比，疫情后有望反弹。
• 投资评级：根据6个月内行业指数表现，若相对沪深300上涨10%以上，则为“看好”。

结语

当前市场情绪受疫情扰动，但板块基本面未变，估值已具吸引力。建议投资者关注高端白酒与疫后复苏机会，优先布局业绩确定性高、成本压力小的龙头标的。同时，关注啤酒与食品板块的结构性机会，如重庆啤酒、青岛啤酒、伊利股份等。