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光大证券有色策略周报摘要

1. 宏观与政策

• 美联储降息：9月21日议息会议降息25基点，预计全年降息路径温和（9人或再降2次，共50bp），美元走弱利好有色金属。
• 国内政策：中美高层通话、科创新品发布会等信号提示国内保增长和高质量发展导向，但结构分化致需求不及预期。
• 通胀预期：美通胀预期消退，对铜价支撑减弱，关注长假节假日及流动性预期变化。

2. 有色品种情况

2.1 铜

• 价格驱动：冲高回落，升贴水收窄反映下游采购谨慎，保税区升水走扩。
• 基本面节奏：TC低于-40美元/吨，库存仍紧张（社库累库，LME补库），下游因高价备货推迟。
• 供需结构：长假临近，9月消费未体现，铜价走弱有望刺激补库，总体偏强预期。

2.2 铝

• 多空交锋：氧化铝累库、精铝去库但幅度有限，加工费分化（电解铝累库、铝合金高位纠结）。
• **下游复苏 **：消费旺季下备货启动，但高层或偏谨慎。预计铝价或震荡偏强，关注节前订单变化。

2.3 镍-不锈钢

• 产业链企稳：主要系宏观改善+镍铁成本支撑。印尼矿企发运趋缓，国内矿石库存下滑带来短期风险；新能源需求边际回落但恢复预期仍在。

3. 资金与持仓

• 铜：CFTC非商业净多持仓继续增长，但波动率趋温和，期权裂口缩小，引导需关注外盘变化。
• 铝：近远月基差维持倒挂，进口窗口持续关闭，供需再平衡预计有限。

4. 市场观点

• 冲高回落可能性大：多空博弈加剧，宏观预期、供给瓶颈、官方需求改善均存边际转化机会。
• 关键关注点：
  • 流动性方向变化（美联储、国内信用环境）
  • 铜TC维持低位，铝进口护城河
  • 节前备库节奏、节后补货行为

5. 结语

临近国庆，还需警惕外盘风险及库存波动，不同长三角/国际市场库存分化反映铜市场分歧。

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