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期货研究周报总结（国泰君安 2025/09/21）

1. 镍（Ni）

• 观点：镍价低位震荡，受冶炼端累库与矿端预期博弈。印尼镍矿政策扰动（矿区被接管、矿端溢价支撑）削弱空头信心，但纯镍过剩压力犹存。不锈钢需求弱、供需矛盾缓和，成本支撑有限。
• 关键信息：
  • 库存：中国社会库存增加、LME库存上升；不锈钢库存重心下移。
  • 行情：沪镍主力合约价格区间121k-128k，压力位135k。
  • 建议：工业硅逢低找买点，多晶硅观望。

2. 不锈钢

• 观点：短线供需博弈，钢价震荡运行。需求端关税矛盾与地产疲软共振，供应弹性限制空间。
• 关键信息：
  • 供需：不锈钢需求增速放缓，钢厂利润受镍铁招标价上涨挤压。
  • 库存：不锈钢社会总库存减少，冷轧库存微增，热轧库存下降。
  • 建议：反套持有，关注8-12%高镍生铁支撑。

3. 工业硅与多晶硅

• 工业硅：基本面存改善预期，供需短期平衡趋缓。焦煤涨价、电价上涨支撑成本。
• 多晶硅：市场情绪降温，价格冲高回落。库存小幅去库，需求端硅片利润修复缓慢。
• 关键信息：
  • 工业硅：开工率下降，库存小幅累库；电价冲击成本下限约10000元/吨。
  • 多晶硅：周度产量高位，硅片库存偏低，但整体供需仍过剩。
• 建议：
  • 工业硅短期抗跌，区间9000-9700元/吨。
  • 多晶硅情绪降温，观望或跨期反套。

4. 碳酸锂

• 观点：储能需求强劲，价格偏强震荡。印尼矿端扰动削弱空头，库存去库支撑期价。
• 关键信息：
  • 供需：澳矿、智利锂盐发运量提升，国内库存降至绝对低位。
  • 需求：8月储能中标25.8GW，同比大增，碳酸锂需求超预期。
• 建议：区间7.0-7.5万元/吨，基差修复前建议卖出套保。

5. 棕榈油与豆油

• 棕榈油：产地累库预期下回调压力逐步消化，印尼库存见底支撑。马来库存230万吨，印马合计或累库。
• 豆油：中美贸易情绪反复，成材消费支撑不足，豆棕价差维持偏弱。
• 关键信息：
  • 棕榈油：马来产量增，印尼精炼利润回暖，库存或维持230万吨。
  • 豆油：美豆采购情绪降温，国内进口成本支撑弱。
• 建议：豆棕价差震荡偏弱，关注美豆油政策落地。

6. 其他品种简述

• 玉米：震荡寻底，关注新粮上市节奏。淀粉库存下降，下游需求缓慢恢复。
• 白糖：低位整理，基差偏空。进口需求旺盛，库存压力或加大。
• 棉花：新棉上市丰产，价格震荡。基差走强，关注进口成本支撑。
• 生猪：近端矛盾初启动，反套机会。集团缩量+孝日产存，供需双增压力加大。
• 花生：关注产区天气影响。河南阴雨影响品质，东北白沙阶段供应偏紧。

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以上内容基于国泰君安期货研究报告摘要，旨在提供建议性参考。市场有风险，投资需谨慎。本报告不构成任何投资建议，投资者应独立判断并自担风险。