20210425-东吴证券-安图生物-603658.SH-2020年年报及2021年一季报点评_收入端持续边际改善_看好公司IVD平台化长期优势_3页_469kb

安图生物2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

安图生物在2020年全年实现营业收入29.78亿元，同比增长11.15%；归母净利润7.48亿元，同比下降3.41%。尽管受疫情影响，公司仍展现出业绩持续改善的趋势，尤其在2021年一季度实现收入8.17亿元，同比增长48.44%，归母净利润1.71亿元，同比增长84.15%。公司2020年Q4营收增速连续四个季度环比改善，显示业务复苏迹象。

主要观点

• 业绩表现
  2020年全年收入增长稳定，但净利润受疫情影响有所下滑。2021年一季度业绩显著回升，显示出公司业务恢复性增长的潜力。

• 业务结构

  • 试剂类产品收入23.79亿元，同比增长3.45%；
  • 仪器类产品收入4.75亿元，同比增长61.29%；
  • 免疫诊断收入13.97亿元，同比增长0.55%；
  • 微生物检测收入1.99亿元，同比下降7.99%；
  • 生化检测收入1.36亿元，同比增长26.32%。

• 产品线与研发
  公司产品注册证数量达528项，其中化学发光注册证115项，处于行业领先地位。2020年研发投入3.46亿元，占营收11.63%，同比增长11.05%。公司持续推动产品创新，如A6、A1000S及POCT化学发光仪的研发进展良好，进一步增强其在IVD领域的竞争力。

• 平台化优势
  安图生物致力于打造IVD平台化解决方案，覆盖实验室全流程，具备较强的技术储备和市场拓展能力。化学发光业务作为主要驱动力，预计未来将带动公司业绩持续增长。

• 财务预测
  2021-2023年归母净利润预测分别为12.01亿元、15.86亿元和20.86亿元，复合增长率预计超过40%。当前市值对应2021-2023年PE分别为44.62倍、33.78倍和25.68倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

• 财务状况
  公司流动资产和非流动资产均呈增长趋势，资产负债率保持在较低水平（19.1%左右），显示财务结构稳健。经营活动现金流持续改善，2021年一季度达1.827亿元，显示公司盈利能力增强。

关键信息

• 毛利率：2020年毛利率为59.7%，预计2021年将提升至63.0%，显示产品结构优化和成本控制能力增强。
• 现金流：2020年经营性现金流为9.95亿元，同比增长18.01%，2021年一季度达1.827亿元，增长显著。
• 装机情况：2020年化学发光仪装机量约1500台，截至年底存量达5500台以上，显示市场占有率提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅将显著高于大盘。

风险提示

• 新冠疫情影响恢复低于预期；
• 新产品研发进度与装机量不及预期。

财务数据概览

估值指标

投资建议

公司凭借丰富的试剂种类和强大的研发能力，在IVD领域展现出平台化优势，未来增长空间广阔。尽管2020年受疫情影响，但2021年一季度业绩已明显反弹，预计未来三年净利润复合增速将超40%。当前估值水平合理，维持“买入”评级。