20230823-西南证券-安图生物-603658.SH-23H1常规业务稳定增长_IVD平台型企业行稳致远_6页_1mb

安图生物（603658）2023年中报点评

投资要点

• 业绩表现：2023H1公司实现营收211亿元（+18%），归母净利润55亿元（+23%），剔除新冠影响后同比增长约23%，常规业务保持稳定增长。
• 产品结构优化：毛利率提升至63.6%，高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠业务占比下降。
• 研发与平台化战略：持续高研发投入（23H1研发投入31亿元，占营收14.8%），AutoLas系列流水线装机量增长，布局基因测序等新技术方向。
• 投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为124、163、189亿元，同比增长61%、319%、16%，维持“买入”评级，目标价558元，对应2024年PE 20倍。

风险提示

• 政策风险、竞争加剧、新品研发进度不确定性。

盈利预测与估值

• 关键假设：
  • 试剂类销量增速：2023/24/25年分别为84%/172%/186%
  • 仪器类销量增速：92%/123%/124%，毛利率稳定在38%左右。
• 估值：2023E/24E/25E PE分别为21/16/14倍，EV/EBITDA为15.58倍，估值性价比突出。

行业对比

• 选取迈瑞医疗、新产业、艾德生物作为可比公司，公司估值低于行业平均水平。

--- 策划 文华