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可转债市场分析总结（2018年10月22日）

核心内容

2018年10月22日的报告主要分析了可转债市场的表现、估值分化情况以及投资策略。报告指出，A股市场在经历震荡下跌后，于周五出现V型反转，跌幅收窄。可转债市场整体抗跌性增强，但涨少跌多，市场情绪较为谨慎。

主要观点

• 市场回顾：
  沪深300指数震荡下挫后出现反弹，周跌幅缩减至1.13%。可转债市场交投清淡，周成交金额为42.6亿元，环比下降21.1%。
  可转债/可交债涨少跌多，31支上涨，76支下跌。涨幅最大的为东财（4.09%），景旺和顾家分别以2.63%和2.15%紧随其后；跌幅最大的为桐昆EB（23.14%），盛路和辉丰分别以8.50%和4.44%位列第二和第三。

• 正股表现：
  正股方面，新泉股份领涨，周涨幅达10.09%；蓝色光标和中化岩土分别以5.64%和5.04%紧随其后。跌幅榜上，盛路通信以16.07%位居第一，华通医药和ST辉丰分别以14.83%和14.00%紧随其后。

• 估值分化：
  平价在（90，100）区间内的可转债转股溢价率均值逐渐抬升并超过10%，表明市场对白马股的后期走势较为乐观。而低价可转债的绝对价格和到期收益率等指标处于历史底部，市场估值分化加大。
  三力和小康转债继续折价，反映出市场对其正股走势的悲观预期。

• 到期收益率：
  有7支可转债/可交债的到期收益率超过6%，其中辉丰的YTM高达11.98%，海印和洪涛分别为7.89%和7.88%。蓝标、模塑、利欧和清控EB的到期收益率也超过6%。

• 潜在供给：
  上周博彦科技和中装建设的可转债过会，仅浙江美大获得核准批文。目前证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共44支，募资金额合计约1249.19亿元。主要潜在供给集中在中石化EB（500亿）和长江电力EB（200亿）。

关键信息

• 投资策略：
  建议投资者采用“定投”方式逢低逐步收集筹码，耐心持有。
  投资者可考虑以下几种思路选择个券：
  1）分散布局低价可转债（剔除存在正股退市风险的个券，如辉丰），等待下修转股价的机会；
  2）关注价格不高、溢价率合理、正股基本面良好的可转债，如蓝标、生益、光大、无锡等；
  3）关注拟下修转股价的可转债，目前暂无相关标的，但水晶光电近期有下修可交债的记录，其转债下修到底的概率较低。

• 风险提示：
  可转债市场存在利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A股系统性风险等风险。

附录：转债基本信息

以下为部分可转债/可交债的基本信息（截至2018年10月19日）：

风险提示

• 利率风险：市场利率变动可能影响可转债价格。
• 信用风险：发行方信用状况变化可能影响可转债价值。
• 流动性风险：可转债市场流动性可能不足。
• 折算率下降：转股折算率下降可能影响可转债的吸引力。
• A股系统性风险：A股市场整体波动可能影响可转债表现。

投资建议

• 推荐：关注基本面改善明显的公司，如蓝标、生益、光大、无锡等。
• 审慎推荐：关注价格不高、溢价率合理、正股基本面良好的可转债。
• 中性：关注市场整体波动较小的可转债。
• 减持：关注价格较高、溢价率不合理、正股基本面较差的可转债。
• 回避：关注价格极低、溢价率极高、正股基本面极差的可转债。

行业建议

• 增持：关注行业整体表现优于沪深300指数的行业。
• 中性：关注行业整体表现与沪深300指数持平的行业。
• 减持：关注行业整体表现弱于沪深300指数的行业。

分析师简介

• 徐鹏：工学硕士，2013年6月加盟华鑫证券。

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