20181021-东北证券-长青股份-002391.SZ-略超市场预期_环保后周期红利凸显_5页_1mb

长青股份（002391）公司点评报告总结

核心内容

长青股份（002391）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司，近期发布的2018年三季度报告显示其业绩表现略超市场预期，主要得益于环保后周期红利的释放以及新产能的扩张。公司预计2018年全年净利润将在2.96至3.65亿元之间，同比增长30%-60%。分析师胡双和樊翔宇对该公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司营收达到22.88亿元，同比增长49.54%，归母净利润为2.54亿元，同比增长54.90%。其中，Q3单季度营收和归母净利润分别同比增长66.30%和84.84%。
• 环保政策利好：自2017年以来，由于环保政策的持续高压，吡虫啉、啶虫脒等主要产品价格持续攀升，Q3均价仍保持上涨趋势，市场供应紧张，处于卖方主导阶段。
• 新产能扩张：公司已基本完成2014年发行的可转债项目，预计新可转债项目将推动进一步产能扩张，提升盈利水平。
• 盈利趋势向上：公司产品基本面良好，盈利趋势稳中向上，尤其在环保政策推动下，二线企业有望逐步进入一线市场。
• 财务表现稳健：公司财务费用显著下降，2018年Q3单季为-0.02亿元，同比改善0.11亿元，显示公司运营效率和财务结构优化。
• 估值指标持续改善：公司PE和PB持续下降，2020年预计PE为7倍，PB为0.87倍，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

业绩增长趋势

• 营收与净利润增速：2018年前三季度营收和归母净利润分别增长49.54%和54.90%，Q3营收和归母净利润增速分别为66.30%和84.84%。
• 成本与费用：营业成本增长稳定，财务费用显著下降，研发费用和资产减值损失有所增加，但主要来自新项目投资和市场环境变化。

项目进展

• 可转债项目：2014年可转债项目已基本竣工，2018年中报显示部分新项目已进入储备阶段。
• 新项目：公司拟新发行可转债用于“年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药”等项目，预计将在2018年9月获得证监会受理。

市场表现

• 股价与市值：截至2018年10月19日，公司收盘价为9.93元，总市值约为3,570百万元。
• 历史收益率：1M、3M、12M的绝对收益分别为-11%、-21%、-39%，相对收益分别为-6%、-12%、-19%。

风险提示

• 产品价格下跌风险：若主要产品价格出现大幅下跌，将对公司的盈利能力产生负面影响。
• 安全环保风险：公司需持续关注安全环保生产，避免因环保问题导致的生产中断或罚款。

未来展望

• 长期成长轨道：公司通过新产能扩张和环保政策红利，进入长期成长轨道。
• 产品均价强势：预计至少未来2年，主要产品均价仍将保持强势，推动公司业绩持续增长。

分析师简介

• 胡双：东北证券基础化工行业分析师，复旦大学物理化学硕士，CPA，2年行业研究经验。
• 樊翔宇：东北证券基础化工行业研究助理，清华大学工学学士，中国原子能科学研究院工学硕士，2018年加入东北证券。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供参考，不构成对任何人的证券买卖建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性，且不承担因使用本报告而引发的任何损失责任。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，且可能提供相关金融服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

长青股份（002391）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，受益于环保政策带来的行业红利。公司新产能扩张和产品价格持续上涨推动了盈利水平的提升，分析师维持“买入”评级，并预计未来几年公司将继续享受环保后周期红利，进入长期成长阶段。然而，公司也需关注产品价格下跌和安全环保生产等潜在风险。