20180823-东北证券-长青股份-002391.SZ-出口改善带动业绩增长_前期可转债项投完_布局新一期接力成长_5页_593kb

报告摘要

长青股份（002391）是一家化学制品/化工行业的公司，2018年半年度报告显示其业绩表现良好，主要得益于出口改善和生产经营规模扩大。公司预计2018年1-9月份归母净利润将增长30%-60%。分析师刘军对长青股份给予“买入”评级，并给出6个月目标价为14.46元。

业绩增长：公司2018年半年度营业收入达到14.90亿元，同比增长41.88%；归母净利润1.73亿元，同比增长42.72%。第二季度营收和净利润分别环比增长30.17%和59.66%，显示出强劲的增长势头。
费用管控：公司2018H1三项费用率降至11.13%，同比下降3.06个百分点，其中财务费用显著减少（-135.8万元），成为费用率下降的主要原因。
毛利率波动：尽管营收和利润增长显著，但农药业务毛利率下降3.49个百分点至25.53%，这可能与成本上升或产品结构变化有关。
出口增长：海外市场需求扩张，推动公司出口业务增长。上半年自营出口6.98亿元，同比增长111.78%；代理出口2.03亿元，同比增长49.49%。杀虫剂系列产品表现突出，收入增长78.76%，预计下半年高增长可维持。
产能扩张：公司前期可转债项目已完工投产，包括450吨醚苯磺隆等项目，为公司后续产能扩张和成长提供了支撑。公司正在筹备新一期可转债项目，用于南通子公司扩产，进一步增强市场竞争力。
盈利预测：预计公司2018-2020年营收分别为30.2亿、38.3亿、44.3亿；归母净利润分别为3.44亿、4.46亿、5.37亿，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）	净资产收益率（%）
2016A	18.33	1.63	0.45	23.43	1.30	5.56
2017A	22.45	2.28	0.63	16.72	1.25	7.48
2018E	30.21	3.44	0.96	11.09	1.12	10.14
2019E	38.29	4.46	1.24	8.54	0.99	11.63
2020E	44.28	5.37	1.49	7.10	0.87	12.27

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	26.73	26.34	27.33	26.98
净利润率（%）	10.15	11.38	11.66	12.13
资产负债率（%）	19.99	20.42	24.62	19.80
流动比率	2.19	2.12	1.84	2.42
速动比率	1.17	1.10	0.95	1.22
销售费用率（%）	3.86	3.80	4.10	3.80
管理费用率（%）	9.17	8.70	8.70	8.30
财务费用率（%）	1.49	0.33	0.38	0.33

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动净现金流量	515	463	332	547
投资活动净现金流量	-253	-404	-575	-265
融资活动净现金流量	-496	-56	244	-283
企业自由现金流	250	-130	-251	275

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产合计	1,619	1,849	2,303	2,615
非流动资产合计	2,206	2,424	2,795	2,841
资产总计	3,825	4,274	5,098	5,456
流动负债合计	738	872	1,255	1,080
负债合计	764	872	1,255	1,080
归属于母公司股东权益合计	3,047	3,391	3,837	4,374

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