20220829-东北证券-紫金矿业-601899.SH-铜金业务收入提振业绩_拓展锂矿全产业版图_4页_715kb

报告摘要

本报告为紫金矿业的首次覆盖点评，发布于2022年8月29日，重点分析了公司在2022年上半年的业绩表现以及未来的发展战略。

业绩增长显著：2022年上半年，紫金矿业实现营业收入1324.57亿元，同比增长20.57%；归母净利润126.3亿元，同比增长89.95%。其中，第二季度营业收入676.87亿元，同比增长8.54%；归母净利润65.06亿元，同比增长57.23%。
铜、金矿业务表现亮眼：公司铜产量达75.65万吨，同比增长36.10%；金产量155.56万吨，同比增长3.75%。矿产金和矿产铜分别实现营收104.71亿元和196.96亿元，同比增长分别为39.97%和55.60%。
锂矿布局加速：公司通过并购阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿和湖南道县湘源硬岩锂多金属矿，拓展锂矿全产业版图。3Q盐湖一期项目计划2023年底建成投产，预计年产电池级碳酸锂2万吨；拉果错盐湖一期/二期碳酸锂产量分别为2万吨/年和5万吨/年；道县湘源项目达产后预计年产云母矿折合6-7万吨LCE。
收购龙净环保，完善产业布局：公司出资17.34亿元收购龙净环保15.02%股权，并通过委托股表决权途径控制25.04%股权，成为控股股东。此举增强了公司在环保治理领域的竞争力，与现有矿山、冶炼板块形成协同效应。
盈利预测与估值：预测2022-2024年公司营业收入分别为2572.58亿元、2813.67亿元、3037.74亿元，归母净利润分别为236.79亿元、261.71亿元、282.64亿元。PE分别为10.17倍、9.21倍、8.52倍，显示出公司未来增长潜力。

营业收入：2022年上半年达1324.57亿元，同比增长20.57%。
归母净利润：2022年上半年达126.3亿元，同比增长89.95%。
铜、金产量：铜产量75.65万吨，同比增长36.10%；金产量155.56万吨，同比增长3.75%。
锂矿项目：
- 阿根廷3Q盐湖锂矿LCE资源量763万吨，一期项目预计2023年底投产。
- 西藏拉果错盐湖锂矿LCE资源量214万吨，一期/二期碳酸锂产量分别为2万吨/年、5万吨/年。
- 湖南道县湘源硬岩锂多金属矿LCE资源量216万吨，达产后年产云母矿折合6-7万吨LCE。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	171.50	225.10	257.26	281.37	303.77
归母净利润（亿元）	6.51	15.67	23.68	26.17	28.26
每股收益（元）	0.25	0.60	0.90	0.99	1.07
市盈率（倍）	37.16	16.17	10.17	9.21	8.52
市净率（倍）	4.17	3.60	2.69	2.18	1.81

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	15.4	18.4	17.4	16.5
净利润率（%）	7.0	9.2	9.3	9.3
资产负债率（%）	55.5	50.0	45.4	41.2
流动比率	0.94	1.06	1.18	1.42
速动比率	0.46	0.55	0.60	0.82
销售费用率（%）	0.2	0.2	0.2	0.2
管理费用率（%）	2.4	2.1	2.0	1.9
财务费用率（%）	0.7	0.8	0.7	0.7
净资产收益率（%）	22.1	26.5	23.7	21.2