20220823-华鑫证券-紫金矿业-601899.SH-公司事件点评报告_铜金矿产持续增长_锂矿业务积蓄势能_5页_269kb

报告摘要

紫金矿业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，铜金矿产业务持续扩张，锂矿业务也逐步形成规模，公司整体展现出强劲的发展势头。分析师傅鸿浩维持“买入”投资评级，认为公司未来具备良好的盈利潜力。

业绩增长显著：2022年上半年，公司营收达到1324.57亿元，同比增长20.57%；归母净利润达126.3亿元，同比增长89.95%。二季度营收676.87亿元，同比增长9%；归母净利润65.06亿元，同比增长57.2%。
铜金矿产持续高增长：矿产铜产量41万吨，同比增长70.5%；矿产金产量27吨，同比增长22.8%。矿产铜和金的营收分别增长55.6%和40.0%，毛利增长显著。
产能扩张持续推进：卡莫阿铜矿二期提前投产，进入技改扩产期，预计2023年Q2总产能达45万吨铜金属量；三期项目预计2024年底投产，总产能有望提升至60万吨。
国内铜矿项目进展顺利：巨龙铜矿一期已实现达产，二期项目正在筹建，未来将实现年产铜60万吨的目标。
锂矿业务布局加快：完成阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿及湖南道县硬岩锂多金属矿的并购，形成“两湖一矿”布局，控制锂资源量超1000万吨LCE，远景规划碳酸锂当量年产能达15万吨以上。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为266.61亿元、289.30亿元、323.70亿元，对应EPS分别为1.01元、1.10元、1.23元，当前股价对应PE分别为8.9倍、8.2倍、7.3倍。

2022年上半年：
- 营收：1324.57亿元，同比增长20.57%
- 归母净利润：126.3亿元，同比增长89.95%
- 扣非净利润：120.2亿元，同比增长96.71%
2022年二季度：
- 营收：676.87亿元，同比增长9%
- 归母净利润：65.06亿元，同比增长57.2%

卡莫阿铜矿：
- 一期产能：20万吨铜金属量（2021年5月投产）
- 二期产能：2022年3月投产，技改后预计2023年Q2产能提升至45万吨
- 三期项目：预计2024年底投产，总产能将达60万吨
巨龙铜矿：
- 一期产能：16万吨铜金属量（2021年底投产，已达产）
- 二期筹建中，目标最终实现年产铜60万吨
其他项目：
- 博尔铜矿VK矿技改项目即将完成，新增矿产铜约3.5万吨
- 诺顿金田Binduli北项目于2022年6月投产，新增矿产金约2.5吨

“两湖一矿”布局：
- 阿根廷3Q盐湖锂矿（2022年1月完成收购）
- 西藏拉果错盐湖锂矿（2022年4月收购70%股权）
- 湖南道县湘源锂多金属矿（2022年6月收购71%股权）
资源量与产能：
- 控制锂资源量：1000万吨LCE以上
- 阿根廷3Q一期产能：2万吨碳酸锂，预计2023年底投产
- 湖南道县项目规划产能：1000万吨原矿，折合6-7万吨碳酸锂当量

营收与净利润预测：
- 2022年：营收240.55亿元，净利润33.34亿元
- 2023年：营收244.54亿元，净利润36.18亿元
- 2024年：营收250.69亿元，净利润40.48亿元
财务指标：
- 毛利率：2022年预计达23.9%
- 净利率：2022年预计达13.9%
- ROE：2022年预计达23.4%
资产负债率：由2021年的55.5%降至2024年的44.5%，显示公司偿债能力逐步增强。