20210829-中航证券-航发控制-000738.SZ-2021年中报点评_增长提速盈利再创新高_推进能力建设蓄势待发_5页_513kb

航发控制（000738）2021年中报点评总结

核心内容

航发控制（000738）2021年中报显示公司业绩显著提升，营收与净利润均实现大幅增长，盈利能力创历史新高。公司作为国内航空发动机控制系统领域的龙头企业，市占率超过99%，在行业竞争中占据领先地位。同时，公司通过定增募集42.98亿元，进一步加强核心子公司能力建设，为未来发展奠定基础。

主要观点

1. 财务表现亮眼

• 营业收入：2021H1实现20.24亿元，同比增长25.00%，为近五年最高增速。
• 归母净利润：2.96亿元，同比增长26.71%，创历史新高。
• 扣非归母净利润：2.82亿元，同比增长33.28%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。
• 毛利率与净利率：分别提升至35.63%和15.59%，均为历史最佳水平。

2. 业务结构分析

• 航空发动机控制系统：营业收入17.14亿元（+24.13%），占总收入的84.65%，毛利率37.54%（+4.67pcts），保持稳定增长。
• 非航空及其他业务：营业收入1.95亿元（+77.26%），增长迅速，有望成为新的增长点。
• 国际合作业务：营业收入1.12亿元（-10.28%），因疫情影响有所下滑，但预计未来将随着国际航空业务回暖而恢复。

3. 定增计划与能力建设

• 公司拟通过定增募集42.98亿元，用于提升西控科技、北京航科、贵州红林及长春控制四家核心子公司科研生产能力建设。
• 此次定增有助于公司快速对接“两机”专项任务，补齐短板，提升整体技术水平与生产能力。

4. 投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：31.42元
• EPS预测：2021年0.42元，2022年0.54元，2023年0.70元
• PE估值：对应2021年75倍、2022年58倍、2023年45倍PE，显示公司未来盈利增长潜力较大。

关键信息

• 公司定位：中国航发核心业务板块之一，国内航空发动机控制系统研制生产龙头企业。
• 竞争优势：拥有国家认定技术中心、国家级重点实验室等先进设施，具备行业领先技术与研发能力。
• 行业趋势：未来几年我国军用飞机需求将显著增加，航空发动机行业迎来发展机遇。
• 风险提示：
  • 科研生产能力建设不及预期
  • 疫情持续影响国际合作业务

财务数据概览

基础数据（2021.8.27）

营收与利润预测（单位：百万元）

财务指标变化

• 合同负债：8.95亿元，同比增长825.52%，显示下游军品需求旺盛。
• 存货：9.79亿元，与上年期末持平，保持高位。
• 期间费用：3.26亿元，费用率16.14%，基本持平。
• 管理费用：1.78亿元（+3.92%），管理费用率8.80%（-1.78pcts）。
• 研发费用：1.26亿元（+81.87%），研发费用率6.25%（+1.95pcts）。

投资价值

公司作为航空发动机控制系统领域的国家队，具备显著的行业垄断地位和领先的技术优势。随着军用飞机需求增长和“两机”专项推进，公司有望持续受益，业绩增长可期。定增计划将进一步强化其研发与生产能力，推动公司高质量发展。

结论

综上所述，航发控制在2021年中报中展现出强劲的增长势头与盈利能力，具备良好的行业前景与投资价值。中航证券研究所建议投资者关注其未来增长潜力，给予“买入”评级。