20250512-山西证券-煤炭行业周报_外需预期主导波动_关注迎峰度夏需求改善_21页_7mb

煤炭行业周报（20250505-20250511）总结

一、行业动态数据分析

1. 动力煤：节后北方港口库存显著增加至3109万吨（周涨87.4%），港口煤价维持弱势。环渤海动力煤现货参考价643元/吨（周跌21.3%），国际煤价方面，欧洲三港Q6000动力煤涨至69425元/吨（周涨19.1%）。下游需求方面，南方水电出力受益于降雨，但居民用电回落抑制火电负荷；工业用煤支撑减弱，叠加大秦线复运导致调入量回升，煤价下行压力持续。预计二季度后期国内政策面将释放稳经济信号，非电需求或逐步恢复，进口煤减少将抑制动力煤价格进一步下跌。

2. 冶金煤：受降准降息政策及下游钢材需求旺季影响，冶金煤需求支撑增强。京唐港主焦煤库提价1320元/吨（周跌43.5%），但下游库存处于低位，价格下行空间有限。国内独立焦化厂及样本钢厂炼焦煤库存分别减少43.3%和微增0.36%，喷吹煤库存微降。焦炭价格企稳，天津港一级冶金焦均价1530元/吨（周持平），港口焦煤与焦炭价差扩大至275元/吨（周涨700%）。

3. 焦钢产业链：下游开工率回升，钢厂高炉开工率84.64%（周增0.29个百分点），但焦炭库存减少，供需关系有所改善。螺纹钢价格下跌至3301元/吨（周跌14.6%），全社会库存降幅显著。

4. 煤炭运输：受煤价弱势影响，沿海运输需求转淡，中国沿海煤炭运价指数跌至64035点（周跌80.6%），鄂尔多斯公路运价下行。环渤海四港货船比升至4830（周涨4206%），反映运力过剩。

二、板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回升，但涨幅低于主要指数。中信煤炭指数周涨0.97%，子板块中煤炭采选Ⅱ涨0.83%，煤化工Ⅱ涨23.3%。个股方面，淮河能源、安源煤业等采选类公司涨幅居前；煤化工板块安泰集团、云维股份等表现强势。

三、行业要闻

• 金融政策稳定市场：央行推出十项一揽子货币政策工具，强化逆周期调节，推动M2增速高于经济增速，降低社会融资成本。
• 国际煤价回升：全球动力煤价格连续8日上涨，累计涨幅达88%，印尼HBA指数上调，中高卡煤价格涨幅明显，但一季度全球海运煤炭贸易量同比下降67%。
• 国内产量增长：2025年一季度山西煤炭产量同比增19.1%，工业增加值增长7.7%，内蒙古、陕西等地区产量也有所上升。

四、投资建议

• 估值逻辑：资源价款是煤炭企业估值核心，建议关注被低估标的。非煤业务占比小的公司中，新集能源、昊华能源、中煤能源估值偏低；非煤业务占比高的陕西能源、电投能源更被低估。山西区域资源价款较高，重点推荐晋控煤业、华阳股份。
• 股息策略：降准降息释放流动性，保险等长期资金入场趋势明显。龙头煤企业绩尚可且重视投资者回报，板块回调后估值及股息率吸引力提升。推荐稳定高股息品种中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种淮北矿业、平煤股份。

五、风险提示

1. 供给释放超预期，可能加剧价格压力；
2. 需求端改善不及预期，影响盈利预期；
3. 欧盟煤炭缺口未达预期，或导致进口煤涌入；
4. 政策强管控抑制价格波动；
5. 煤企转型失败影响长期竞争力。

关键结论：
当前煤炭行业受外需疲软及淡季需求影响，价格维持弱势，但国内政策支持与海外煤价修复可能缓解下行压力。迎峰度夏临近，动力煤价格回调空间有限，双焦仍有价格弹性。板块估值及股息率吸引力提升，建议关注被低估标的及高股息品种。需警惕供给端超预期释放及地缘政治风险。