20250329-广发期货-粕类季报_重点关注3月末种植意向报告_豆粕现货压力仍需消化_38页_4mb

广发期货粕类季报总结

核心内容

本报告主要分析了2025年一季度豆粕和菜粕市场走势，并对二季度市场走势进行了展望。重点分析了国际大豆供需情况、国内豆粕现货市场表现、菜粕基本面数据以及市场相关因素如关税政策、汇率波动和基差变化等。

主要观点

• 国际大豆市场：

  • 美豆种植面积预期低于8400万英亩，将对价格形成支撑。
  • 美豆出口销售完成率已达92%，后续需销售约380万吨，压力仍存。
  • 全球大豆供需保持宽松，库销比回升至高位区间。
  • 巴西大豆出口量持续增长，对华出口增加，但巴西升贴水有所回落。
  • 美豆压榨量下降，未来出口压力可能加大。

• 国内豆粕现货：

  • 大豆到港偏紧格局短期确定，但下游饲料需求平淡，压制价格。
  • 巴西大豆到港加速，基差承压，豆粕现货缺乏提振。
  • 市场缺豆不缺粕，预计豆粕05合约将回归现货逻辑，跟随基差走弱。
  • 09合约不确定性较大，受美豆种植面积调整、天气炒作及关税政策影响。

• 菜粕基本面：

  • 加拿大对华加征关税落地，菜粕走势偏弱。
  • 豆粕替代效应增强，豆菜价差稳中运行。
  • 菜粕供应偏强，需求偏弱，供需双弱格局显现。
  • 菜粕库存持续下滑，未来供应可能偏紧。

关键信息

一季度市场回顾

• 美豆：震荡偏弱，受巴西增产预期和关税政策影响。
• 国内豆粕：先强后稳，前期有成本支撑及贸易政策提振，但3月后因供应预期缓和，价格回调。
• 菜粕：走势偏强，主要受国内豆粕带动，但国内供需宽松压制上涨空间。

国际大豆供需

• USDA种植意向报告：3月31日将发布，市场已预期种植面积低于8400万英亩。
• CFTC持仓：维持净空头，虽有短暂多头倾向，但缺乏明确利好支撑。
• 全球库销比：回升至高位区间，供需宽松格局不变。
• 巴西出口：2月出口量为934.7万吨，3月预计达1480万吨，对华出口增加。

国内豆粕市场

• 大豆到港：偏紧格局短期确定，3月供应预期恢复。
• 基差表现：受巴西大豆到港及需求影响，基差承压。
• 库存情况：豆粕库存持续回升，市场缺豆不缺粕。
• 开机率：受供应紧张影响，开机率处于低位。

菜粕市场分析

• 进口情况：加拿大菜籽进口量下降，国内菜籽供应充裕。
• 库存与需求：菜粕库存持续下滑，需求不佳，未来供应偏紧。
• 价格走势：受关税政策及豆粕替代效应影响，菜粕走势偏弱。

二季度策略

• 豆粕：
  • 关注M2509合约在现货压力出清后的做多机会。
  • M2505合约逢低多。
• 菜粕：
  • 短期走势偏弱，建议谨慎对待。

小结及展望

• 美豆：南美丰产压力及关税政策不确定性压制价格，关键在于3月31日的种植面积报告。
• 豆粕：国内大豆到港偏紧，但下游需求平淡，短期供需双弱，05合约将回归现货逻辑。
• 菜粕：受加拿大关税影响，供需格局偏弱，走势偏弱。

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