20221107-银河期货-_粕类周报_巴西销售进度缓慢_豆粕基差高位回落_20页_2mb

【粕类周报】总结

核心内容概述

本报告分析了当前粕类市场的供需状况、价格走势及市场情绪变化，重点聚焦于美豆、巴西豆粕及国内菜粕市场。整体来看，市场呈现结构性供需紧张，基差维持高位，但部分区域出现回落。同时，巴西销售进度缓慢对美豆形成支撑，而国内豆粕与菜粕的价差扩大则反映了市场对豆粕的偏好。

主要观点

1. 美豆市场

• 出口压力与支撑并存：美豆价格高位对出口市场形成压力，但同比销售情况良好，且巴西农户惜售，对美豆价格形成底部支撑。
• 装运恢复：密西西比河水位回升，装运逐步恢复，对美豆市场构成短期利好。
• 压榨利润下滑：9月美国大豆压榨量环比下降，压榨利润亏损，对豆粕价格形成支撑。
• 需求预期良好：国内豆粕需求强劲，库存持续去化，预计四季度豆粕市场将维持偏强走势。

2. 巴西市场

• 播种进展良好：巴西大豆播种初期进展良好，但南部地区干旱仍存，未来降雨重心将转移至北部。
• 销售进度缓慢：巴西大豆销售进度较慢，对美豆出口窗口形成有效支撑，是当前美豆易涨难跌的主要原因。
• 大选扰动：巴西大选活动对出口市场有一定扰动，但港口封锁已解除，市场情绪逐步恢复。
• 出口与压榨数据：巴西10月豆粕出口量同比大幅增长，预计四季度供需将趋于宽松。

3. 国内豆粕市场

• 基差走势分化：北方地区基差维持高位，南方地区基差高位回落，主要因市场预期供应逐步恢复。
• 库存见底：11月底库存预计见底，之后将小幅累积，但整体仍维持低位。
• 供需格局偏紧：国内豆粕市场因供应紧张及压榨利润亏损，基差仍具支撑，预计15价差维持偏强运行。

4. 国内菜粕市场

• 供需偏紧延续：菜籽到港量偏低，菜粕库存维持历史低位，提货量偏弱，导致菜粕基差坚挺。
• 价格走强：菜粕现货市场基差走强，广西、广东、福建等地基差维持在较高水平。
• 四季度供需两旺：随着新季菜籽到港增加及油厂开机率提升，菜粕供应将逐步增加，但短期内仍偏紧。

关键信息

1. 市场数据

• 美豆出口销售：22/23年度大豆出口销售量为83万吨，总预售数量达3230万吨，同比增加0.92%。
• 豆粕消费：21/22年末豆粕库存去化至较低水平，22/23年度压榨增速预计为1.4%。
• 巴西播种进度：巴西全境大豆播种进度为11%，高于去年同期的9.8%。
• 豆粕出口：10月豆粕出口量达184万吨，同比增长39%，1月/10月累积出口量达1780万吨，同比增加25%。

2. 基差与价格走势

• 豆粕基差：北方地区基差维持高位，南方地区基差高位回落，广东地区下调约100元/吨。
• 菜粕基差：广西、广东、福建等地菜粕基差走强，华东颗粒基差达01+1250。
• 15价差：豆粕15价差周中快速上涨，预计四季度仍维持偏强走势。

3. 市场情绪与交易策略

• 资金情绪变化：菜系盘中拉涨，但基本面仍宽松，建议关注豆粕15价差走势。
• 交易建议：
  • 单边：01合约逢低买入。
  • 套利：等待低点买入M15价差。
  • 期权：卖M2301-C-4300同时卖M2301-P-4100。

图表与数据参考

• 天气与种植情况：南美地区天气预测显示，未来一周降雨集中在北部，南部干旱仍存，影响作物种植进度。
• 运输与成本：巴拿马级货船海运费价格下降，巴西与阿根廷到中国的运费均有所下滑。
• 库存数据：大豆、菜籽及豆粕库存持续维持低位，反映市场供应紧张。
• 基差成交：豆粕现货基差回落，菜粕现货基差走强，成交有所走弱。

总结

当前粕类市场整体呈现结构性偏强格局，美豆因出口需求良好及底部支撑坚挺，巴西豆粕因销售缓慢形成对美豆的支撑，国内豆粕市场因库存去化及供需紧张维持高位基差。菜粕市场则因库存低位及需求良好，基差维持坚挺。四季度，随着新季菜籽到港及油厂开机率提升，菜粕供应将逐步增加，但豆粕仍因供应紧张及压榨利润亏损而偏强运行。建议投资者关注豆粕15价差走势及01合约的低位买入机会。