20250310-国投期货-豆粕周报_谨慎菜粕强于豆粕_6页_1mb

豆粕周报总结

核心内容

2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的部分进口商品加征100%关税，其中包括菜油和菜粕。此举对中国进口菜粕市场造成较大影响，导致菜粕价格显著上涨。由于中国是全球最大的菜粕进口国，且2024年全年进口量中74%来自加拿大，短期内其他供应国如阿联酋或澳大利亚难以填补缺口，预计国内菜粕供需趋紧，价格表现偏强。

同时，中国对加拿大菜粕加征关税也对豆粕产生一定的边际拉动作用，但豆粕中期表现将受到巴西大豆到港的影响。巴西大豆新作4-5月船期的到岸升贴水在加征关税后上涨，随后有所回落，进口成本波动较大。随着巴西大豆大量到港，国内豆粕供应有望逐步宽松，预计后期豆粕价格将面临回调压力。

主要观点

• 菜粕表现偏强：由于中国对加拿大菜粕加征高关税，短期内供应受限，菜粕价格受到提振。
• 豆粕短期偏强，中期回调风险：虽然短期内菜粕拉动豆粕走势，但中期随着巴西大豆到港，豆粕供应将增加，价格可能承压下行。
• 基差走势分化：华北、山东、华东、广东等地豆粕基差均出现下跌，全国各区域跌幅在10-80元/吨之间，反映市场对豆粕供应的担忧。
• 压榨量回升：第11周（3月8日至14日）国内油厂大豆压榨量预计回升至176.17万吨，开机率提升至49.52%，显示市场对大豆的需求仍较为旺盛。
• 进口成本波动：巴西4-5月船期大豆进口成本在3607-3614元/吨之间波动，成本变化对豆粕价格有重要影响。

关键信息

进口情况

• 2024年中国进口菜粕275万吨，其中从加拿大进口201万吨，占比74%。
• 加拿大出口菜粕总量为577.89万吨，其中34.79%出口至中国。
• 中国菜粕进口需求短期内难以由其他国家填补，供需趋紧。

价格与成本

• 美豆主力价格上周先跌后反弹，最低跌至991美分/蒲，随后震荡。
• 巴西4-5月船期大豆到岸升贴水在加征关税后上涨，后因升贴水下跌，进口成本环比下降。
• 截至3月10日，巴西4-5月船期大豆进口成本在3607-3614元/吨波动。

基差与库存

• 豆粕基差持续松动，全国各区域跌幅在10-80元/吨。
• 预计后期豆粕供应将逐步缓解，基差存在回调风险。
• 油厂开机率和压榨量预计有所回升，显示市场对大豆的消化能力。

操作评级

• 豆粕：操作评级为☆☆☆，表示当前趋势性偏空，行情正在盘面发酵，操作机会有限。

数据支持

• 基差数据：华北地区05+760元/吨，山东地区05+690元/吨，华东地区05+600元/吨，广东地区05+590元/吨。
• 压榨数据：第10周油厂大豆实际压榨量为151.65万吨，开机率42.63%；预计第11周压榨量为176.17万吨，开机率49.52%。
• 升贴水变化：巴西4-5月船期升贴水在加征关税后上涨55-57美分/蒲，后因市场情绪变化，出现下跌。

风险提示

• 由于贸易冲突带来的不确定性，价格波动风险较高。
• 需关注巴西大豆到港节奏及国内豆粕库存变化，及时调整操作策略。
• 基差走势将直接影响豆粕的现货和期货价格，需保持警惕。

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