20220319-银河期货-_粕类周报_现货偏紧继续维持_美豆延续高位震荡_20页_1mb

粕类周报总结

核心内容

本周粕类市场整体呈现高位震荡态势，主要受南美出口关税政策、国内现货供应紧张、以及市场对供需预期的博弈影响。美豆价格维持震荡，国内豆粕与菜粕市场均表现偏紧，基差维持高位，现货价格强势。同时，国际市场与国内市场的供需格局、库存变化、贸易流向等基本面因素交织，影响价格走势。

主要观点

1. 阿根廷出口关税预期上调，影响全球粕类贸易格局

• 阿根廷预期上调油粕出口关税，加剧国际市场贸易紧张情绪，对豆粕出口量影响较大。
• 阿根廷是全球最大的豆粕出口国，占全球贸易总量的41.3%，其出口政策变化对国际豆粕价格形成支撑。
• 调整关税实质是政府调节国内通胀压力，将压榨利润转化为税收，预计影响压榨量约500万吨，豆粕出口量减少约400万吨。
• 阿根廷豆粕出口主要流向东南亚及欧洲国家，如西班牙、意大利、波兰等，关税上调或对这些地区形成支撑。

2. 国内现货供应紧张，基差维持高位

• 国内油厂开机率继续下滑，大豆库存偏低，下游提货困难，导致豆粕基差维持高位。
• 豆粕现货价格在5000元/吨左右，现货价差维持在600-700元/吨。
• 北方市场基差表现相对坚挺，南方市场有所回落，但整体仍偏强。

3. 菜粕市场供需两淡，短期驱动不明显

• 菜粕市场基本面矛盾明显，提货量降至1.6万吨左右，库存维持在历史偏高水平。
• 菜籽到港量减少，叠加榨利萎缩，下游采购意愿不强，市场以随采随用为主。
• 菜粕价格波动更多由政策与资金博弈主导，建议谨慎参与。

4. 国际市场与国内贸易动态

• 巴西3月大豆出口量预计为1290万吨，低于此前一周预估，但压榨量继续超预期。
• 阿根廷2022年1月大豆压榨量251万吨，环比下降14.91%，同比减少22.23%。
• 美湾与巴西FOB价格均有所回落，但远月船期报价维持坚挺。
• 巴拿马级货船海运费价格上涨，尤其是巴西-中国航线，对成本形成支撑。

关键信息

供应端

• 大豆进口：1-2月累计进口1394.2万吨，同比增加4%；预计3月进口675万吨，4月890万吨。
• 油厂压榨：截至3月18日当周，样本油厂大豆实际压榨量130.24万吨，开机率45.27%；12月菜籽进口量35.2万吨，环比增加9%。
• 库存情况：
  • 大豆库存：截至3月11日当周为236.98万吨，同比减少40.25%。
  • 豆粕库存：31.57万吨，同比减少63.11%。
  • 菜籽库存：18.2万吨，同环比小幅下降。
  • 菜粕库存：2.97万吨，同比增加4%，环比下降15.8%。

需求端

• 豆粕提货：3月11日当周提货量112.77万吨，同比增加2.44%，环比减少1.48%。
• 菜粕提货：3月11日当周提货量1.63万吨，同比下降31%，环比下降26%。
• 生猪与肉鸡利润：生猪自繁自养利润因价格回落而下降，肉鸡养殖利润也有所下滑。

基差与成交

• 豆粕基差：华北05+760，山东05+760，华东05+680，华南05+630，基差维持高位。
• 菜粕基差：广西05+130，广东颗粒05+90，福建05+80，华东颗粒05+60。
• 成交清淡：国内豆粕现货成交清淡，周内日均成交约10万吨，菜粕市场同样以少量成交为主。

市场逻辑

• 美豆逻辑：市场对种植面积预期与需求变化博弈，59合约维持高位震荡，买船偏慢及基差下行预期限制其回落空间。
• 菜粕逻辑：基本面矛盾已明，价格波动主要受政策与资金影响，建议以观望为主。
• 套利策略：远月正套逻辑维持，建议M91、M11-1正套，菜粕79正套；短期M59合约受现货紧张影响，未走出太强表现。

结论

整体来看，粕类市场受南美出口政策、国内现货供应紧张、以及资金与政策博弈影响，维持高位震荡走势。美豆下方支撑较强，建议逢低买入；菜粕市场短期驱动不明显，以震荡为主，建议谨慎参与。随着买船进度加快，三季度缺口风险逐步减弱，但整体市场仍需关注政策与资金变化对价格的影响。