20250524-广发期货-粕类周报_国内供应持续恢复_关注豆粕建库表现_38页_4mb

广发期货粕类周报总结

免责声明
本报告信息来源于公开资料，准确性及完整性无法保证。观点仅反映研究人员分析，不代表广发期货立场。报告内容仅供参考，不构成交易依据，投资风险需自行承担。

一、国际大豆市场分析

1. 美豆供需与天气影响

   • 美国和阿根廷大豆产区面临不利天气，支撑美豆价格走强。
   • 当前美豆播种进度偏快，春播推进顺利，种植面积达66%，高于去年同期50%及五年均值53%。
   • USDA5月报告上调美豆压榨量，下调出口量，期末库存预估为295亿蒲，低于市场预期的362亿蒲。
   • CFTC数据显示，非商业交易商转为持有CBOT大豆净空头头寸18,873手，反映市场对供应压力的预期。

2. 巴西与阿根廷供应动态

   • 巴西大豆进入供应高峰，升贴水下跌，但出口量维持同比增长40%（4月达1527万吨）。
   • 阿根廷天气对产量形成压制，叠加特朗普关税政策波动，美豆价格短期承压。

3. 价格与库存关系

   • CBOT大豆与美豆库销比呈负相关（R²=0.555），库销比回升至高位区间，支撑价格下行。
   • 美豆出口检验量低于市场预期，但巴西供应压力逐步兑现，升贴水跌幅有限。

二、国内豆粕市场分析

1. 供应恢复与库存情况

   • 国内油厂开机率持续回升，第20周大豆库存达58683万吨，同比增加3395%；豆粕库存回升至1217万吨，同比减少8047%。
   • 供应恢复预期下，市场压力增幅低于预期，豆粕库存维持低位，基差支撑较强。

2. 成本与需求影响

   • 豆粕需求以刚需提货为主，现货压力主要体现为基差走弱，但低位支撑明显。
   • 国内后期大豆到港充裕，但油厂压榨量增加有限，产能释放节奏偏缓。

3. 价差与市场趋势

   • 豆粕9-1价差处于历史低位，短期基差空间受限。
   • 油粕比（豆油2009/豆粕2009）反映市场对粕类需求的支撑，带动期货价格走强。
   • 豆粕在2900元/吨附近具备较强支撑，利空交易相对充分。

三、菜粕市场分析

1. 供需与库存变化

   • 菜粕库存快速回升至454万吨，提货量改善但增速放缓。
   • 欧盟、加拿大等主产国菜籽产量回升，全球供应宽松格局延续。

2. 进口与价格支撑

   • 加拿大菜籽进口量维持高位，国内菜粕受进口支撑，低位震荡。
   • 油厂开机率回升，菜粕产量快速增加，但库存压力仍需关注。

3. 关税与成本影响

   • 关税政策对菜粕成本形成压制，出口销售量受政策提振，但整体需求疲软，榨利回落。

四、市场展望

1. 供需博弈持续

   • 国内豆粕库存低位叠加基差支撑，预计短期价格震荡偏强。
   • 国际市场天气影响或持续压制美豆走势，巴西供应高峰阶段后升贴水趋稳。

2. 风险提示

   • 大豆到港量增加可能缓解供应压力，但市场对库存释放节奏预期分歧。
   • 菜粕需求改善有限，需关注全球供需变化及政策对成本端的影响。

核心结论
豆粕市场短期受成本支撑与库存低位影响，价格在2900元/吨附近震荡；国内供应恢复预期与巴西供应压力博弈，需关注后续到港量及需求变化。菜粕库存回升与进口支撑使其维持弱势，但全球供需宽松格局下价格波动或受限制。市场参与者需警惕天气、政策及贸易关系变化对价格的影响。