20220318-国海证券-中材科技-002080.SZ-年报点评_业绩总体符合预期_关注后续增长动力_9页_971kb

报告摘要

中材科技（002080）2021年年报点评总结

核心内容

中材科技（002080）2021年年报显示，公司全年实现营业收入202.95亿元，同比增长7.58%；归属上市公司股东的净利润33.73亿元，同比增长65.4%。公司整体业绩表现良好，主要得益于玻纤业务的量价齐升，以及风电叶片和锂膜业务的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司处于多个高景气赛道，未来增长可期。

主要观点

业绩稳健增长：公司2021年净利润快速增长，期间费用率持续下降，综合毛利率和净利率均达到近5年最高水平。
玻纤业务受益于行业高景气：在“双碳”政策推动下，玻纤行业需求旺盛，尤其是风电领域。公司子公司泰山玻纤市占率全国前三、全球前五，具备120万吨年产能，有望受益于行业集中度提升。
风电叶片技术领先：公司作为风电叶片行业龙头，积极布局海上风电市场，产能持续扩张，产品竞争力强。
锂膜业务产能释放：公司完成中材锂膜与湖南中锂的资产整合，具备超过10亿平米基膜生产能力，未来随着新能源汽车和储能电池的快速发展，锂膜市场需求将大幅增长。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为41.62亿元、48.35亿元、56.74亿元，对应EPS分别为2.48元、2.88元、3.38元，PE分别为10.51X、9.05X、7.71X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	20295	22346	24465	27340
归母净利润(百万元)	3373	4162	4835	5674
EPS(元)	2.01	2.48	2.88	3.38
P/E	16.92	10.51	9.05	7.71
P/B	4.03	2.39	1.89	1.52
P/S	2.15	1.96	1.79	1.60

业务板块分析

玻纤业务：
- 2021年累计销售玻璃纤维及其制品111万吨，实现营业收入约89.7亿元，净利润28.9亿元。
- 产量同比增长26.71%，销量增长7.97%，毛利率提升6.71个百分点。
- 长期来看，风电等下游需求将保持稳定增长，粗砂价格有望高位维稳。
风电叶片业务：
- 2021年销售风电叶片11.4GW，实现销售收入70.5亿元，净利润5.1亿元。
- 公司具备年产10GW以上风电叶片生产能力，布局多个生产基地，产品覆盖23个国家和地区。
- 计划在广东阳江和陕西榆林建设新基地，进一步扩大产能。
锂膜业务：
- 2021年销售锂膜A品6.8亿平米，同比增长76%，实现销售收入11.7亿元，净利润0.88亿元。
- 公司已具备超过10亿平米基膜生产能力，未来新增产能26.4亿平米，其中内蒙二期3.2亿平米有望年内投产。

风险提示

玻纤市场需求不及预期；
玻纤价格变动不及预期；
公司风电叶片产能投产进度不达预期；
公司锂膜产能投产进度不达预期；
疫情反复影响经济；
宏观环境出现不利变化。

投资建议

公司作为玻纤、风电叶片、锂膜三大业务领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。在“双碳”政策推动下，其核心业务将持续受益，未来三年净利润有望稳步增长。分析师建议投资者关注公司后续增长动力，维持“买入”评级。

市场表现

指标	2022年03月17日
当前价格（元）	26.06
52周价格区间（元）	19.17-45.66
总市值（百万）	43,731.90
流通市值（百万）	43,731.90
总股本（万股）	167,812.36
流通股本（万股）	167,812.36
日均成交额（百万）	411.76
近一月换手（%）	1.09

分析师信息

盛昌盛：国海证券研究所分析师，北京大学硕士，建材建筑首席分析师，2019年新财富第五名，具有6年证券研究经验，6年建材行业工作经历。
彭棋：国海证券研究所分析师，北京交通大学经济学学士，上海财经大学金融硕士。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。