2019年证券行业年报综述及二季度展望：高层定调资本市场发展，行业发展步入新周期_35页_3mb

证券行业2019年年报综述及2020年展望总结

核心内容

2019年，中国证券行业在政策红利释放、投资端向好和权益市场回暖的推动下，整体业绩显著提升，营收同比增长35.37%，净利润同比增长84.77%，ROE增长至6.09%。行业格局总体稳定，但中小证券公司业绩弹性高于大型证券公司。未来证券行业将向重资产业务倾斜，自营和融资融券业务成为主要收入来源，同时行业面临国际化和风险控制的挑战。

主要观点

1. 政策红利释放，行业业绩超预期

• 2019年市场信心提升，金融市场改革政策持续推进。
• 证券公司总资产达7.26万亿元，同比增长15.97%；净资产达2.02万亿元，同比增长6.88%；净资本达1.62万亿元，同比增长3.18%。
• 行业杠杆率提升，从2018年的3.05增长至2019年的3.83，其中大型证券公司杠杆率增长更显著。
• 2019年Q4证券公司营收和净利润均实现大幅增长，同比分别增长29.02%和76.78%。

2. 重资产业务贡献显著，大自营成主要收入来源

• 2019年，自营业务收入占比达33.89%，成为推动业绩增长的主要动力。
• 重资产业务收入占比已达57.13%，显著高于轻资产业务。
• 上市证券公司中，大型证券公司重资产业务占比为52.72%，而中小证券公司则更依赖重资产业务。

3. 行业格局总体不变，但分化加剧

• 大型证券公司2019年营收同比增长43.66%，归母净利润同比增长57.46%。
• 中小证券公司2019年营收同比增长41.87%，归母净利润同比增长67.19%。
• 2019年，外资控股证券公司开放，证监会发布《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》，行业竞争加剧。

4. 政策工具箱不断打开，证券公司业绩向好

• 科创板设立、注册制推广、金融供给侧改革等政策利好，推动行业向好发展。
• 证券公司需关注风险控制能力，尤其是股质业务风险。
• 未来证券公司或掀起并购重组浪潮，重塑行业格局。

5. 估值及投资建议

• 当前证券公司估值处于历史中枢，建议战略性配置。
• 投资建议分为三条主线：
  • 重点推荐龙头证券公司：华泰证券、海通证券、国泰君安、申万宏源等。
  • 关注创新+转型发展的中小型证券公司：东方证券、东吴证券、东方财富等。
  • 关注次新股类弹性标的：南京证券、中国银河等。

关键信息

2019年行业整体数据

• 总营收：3,604.83亿元，同比增长35.37%
• 净利润：1,230.95亿元，同比增长84.77%
• ROE：6.09%，同比增长72.88%

2019年Q4数据

• 营收：992.88亿元，同比增长29.02%，环比增长20.71%
• 净利润：299.90亿元，同比增长76.78%，环比增长13.41%

2019年上市证券公司数据

• 总营收：3,098.05亿元，同比增长43.30%
• 归母净利润：882.67亿元，同比增长59.05%
• ROE（市值加权）：7.52%，同比增长2.55%

2019年业务结构变化

• 经纪业务收入占比：21.85%，同比下降1.56%
• 投行业务收入占比：13.39%，同比下降0.5%
• 资管业务收入占比：7.63%，同比下降2.69%
• 融资融券业务收入占比：12.86%，同比上升4.79%
• 自营业务收入占比：33.89%，同比上升3.83%
• 投资咨询业务收入占比：1.05%，同比下降0.13%

2019年业务增长亮点

• 自营业务收入同比增长52.65%，成为业绩增长主引擎。
• 融资融券业务收入同比增长30.43%，其中大型证券公司表现更为突出。

2019年风险提示

• 地缘政治风险
• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 业绩不及预期风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险
• 新冠肺炎疫情持续蔓延影响

未来展望

• 注册制推广、科创板设立、外资控股开放等政策将持续推动行业发展。
• 龙头证券公司优势明显，马太效应将维持。
• 中小证券公司需关注投研能力和业务转型。
• 行业面临国际化机遇与挑战，跨境业务风险需防范。
• 证券公司需提升投资交易能力，打造多元化盈利模式。

图表目录

• 图1：监管层的资本市场改革设计
• 图2：2014-2019年证券行业杠杆率
• 图3：2011-2019年证券行业ROE
• 图4：2014-2019年营业收入情况
• 图5：2014-2019年净利润情况
• 图6：2019年主营业务收入各部分占比
• 图7：2014-2019年23家上市证券公司营收结构
• 图8：2014-2019年23家上市证券公司营收、归母净利润及ROE情况
• 图9：2014-2019行业各业务板块同比
• 图10：2019年证券公司各项业务营收季度环比增速
• 图11：2019大中小证券公司（上市）经纪业务收益
• 图12：2018年以来的市场成交量与上证指数情况
• 图13：2013-2019年证券行业轻重资产收入
• 图14：2013-2019年证券行业轻重资产收入占比
• 图15：2013-2019年证券行业营收结构
• 图16：2018-2019年分季度证券行业营收结构
• 图17：2014-2019年上市证券公司轻、重资产业务营收比重
• 图18：2018-2019年大中小证券公司自营权益类证券及衍生品占净资本比重及增速
• 图19：2018-2019年两融余额变化
• 图20：2019大中小证券公司两融资金
• 图21：2018-2019年股票质押情况
• 图22：公募基金及外资持股情况
• 图23：公募基金及外资持股占比
• 图24：QFII投资额度
• 图25：证券公司ROE与PB关系图

表格目录

• 表1：易会满主席履职后证监会大事记
• 表2：2014-2019年资产变化
• 表3：2014-2019年上市证券公司杠杆率
• 表4：2018-2019年前三十大证券公司融出资金规模及占总资产的比重
• 表5：2018-2019年前三十大证券公司两融规模
• 表6：2018-2019年前三十大证券公司买入返售金融资产及股票质押规模
• 表7：2019年证券行业业绩情况
• 表8：上市证券公司两融资金情况
• 表9：上市证券公司证券投资业务收入同比情况
• 表10：前十大证券公司2014-2019年衍生品业务情况
• 表11：龙头证券公司私募股权基金子公司情况
• 表12：证券公司跨境业务试点资格获批情况及规模上限
• 表13：部分上市证券公司2013-2019年海外业务收入占比
• 表14：三种情形下行业营收及净利润预测