钢铁行业2018年中期投资策略：博弈盛夏行情-20180610-兴业证券-17页-1mb

钢铁行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年上半年钢铁行业的市场表现与未来展望，提出维持行业“推荐”评级，并建议关注重点公司。核心内容包括：

• 钢价走势：2018年钢价经历波动，年初震荡偏强，3月大幅下跌，4-5月回升。
• 行业估值：钢铁板块估值处于历史低位，具备修复潜力。
• 需求端预期：地产与基建需求有望在二三季度保持韧性，缓解市场悲观情绪。
• 供给端限制：环保政策持续发力，供给受限，库存快速去化。
• 盈利与去杠杆：行业盈利持续改善，去杠杆进程缓慢，需2年以上时间实现目标。
• 投资建议：推荐“审慎增持”策略，关注低估值高弹性标的及宝武协同效应显著的公司。

主要观点

上半年回顾

• 钢价波动：钢价经历三阶段，3月因需求不及预期和贸易摩擦而大幅下跌，4-5月因需求回暖和供给受限而反弹。
• 估值低位：钢铁板块市盈率处于2016年以来最低水平，具备估值修复空间。
• 库存去化：钢材社会库存和钢厂库存快速下降，反映需求回暖，钢价回升。

需求端展望

• 地产投资：2018年1-4月地产投资持续超预期，预计二三季度房企开工力度增强。
• 基建投资：政策层面推动扩大内需，基建投资有望适度增强，市场预期修复。
• 下游需求：建筑钢材成交量维持高位，显示地产需求回暖，带动库存下降。

供给端展望

• 环保限产：中央及地方政策持续推动环保督查，抑制钢铁产能释放。
• 限产常态化：非采暖季限产成为常态，影响供给端弹性。
• 高炉开工率提升：高炉开工率和产能利用率显著回升，但受环保政策影响，仍低于去年同期水平。

盈利与去杠杆

• 盈利改善：钢企吨钢盈利稳定，EPS坚挺，盈利成为行情主要催化剂。
• 去杠杆进展：行业资产负债率高，去杠杆任务艰巨，需2年以上时间实现目标。
• 债转股效果有限：债转股与可交换债对去杠杆效果不明显，需依赖持续盈利改善。

关键信息

重点公司推荐

行业展望

• 需求保持韧性：二三季度地产与基建需求有望改善，带动钢价回升。
• 供给受限：环保政策持续，供给端释放受限，库存去化趋势明显。
• 盈利支撑：行业盈利持续改善，为去杠杆提供保障，支撑估值修复。

投资策略

• 关注低估值高弹性标的：华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、柳钢股份。
• 关注宝武协同标的：宝钢股份，受益于湛江钢铁进展及股权激励政策。

风险提示

• 钢价持续下行：可能影响企业盈利。
• 供给侧改革不达预期：可能削弱供给端的限制效果。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 下游需求低迷：可能压制行业整体表现。

图表与数据参考

• 图1：2018年以来钢价走势一波三折、触底后反弹。
• 图2：钢铁板块股价走势。
• 图3：钢铁板块估值处于低位。
• 图4：房地产开发投资完成额同比增速维持高位。
• 图5：1-4月房屋开工面积增速被压制。
• 图6：基建投资及同比增速有望适度增强。
• 图7：建筑钢材成交量维持高位。
• 图8：高炉开工率与产能利用率回升。
• 图9：钢材社会库存快速回落。
• 图10：钢材厂库快速下降。
• 图11：建筑钢材社会库存快速回落。
• 图12：建筑钢材厂库回落速度快于板材。
• 图13：黑色金属冶炼及压延加工业资产负债率抬升。
• 图14：大中型钢铁企业资产负债率持续提升。
• 图15：2016年以来重点钢企资产负债率。
• 图16：2018年以来两轮行情均为业绩披露期的催化。
• 图17：螺纹钢吨毛利测算。
• 图18：热轧吨毛利测算。

行业估值与盈利分析

• 普钢板块年化PE：部分公司PE低于10倍，如南钢股份、韶钢松山、柳钢股份等。
• 吨毛利表现：螺纹和热轧吨毛利较2017年全年均值有所回升，盈利支撑板块行情。
• 业绩驱动行情：年报与季报业绩成为行情催化剂，Q2盈利有望进一步增长。

投资建议总结

• 推荐评级：维持钢铁行业“推荐”评级。
• 重点公司：关注华菱钢铁、南钢股份、韶钢松山、柳钢股份、宝钢股份。
• 关注点：低估值高弹性、宝武协同、湛江钢铁进展、股权激励等。

分析师信息

• 分析师：邱祖学、严鹏
• 联系方式：qiuzuxue@xyzq.com.cn, yanpeng@xyzq.com.cn
• 研究助理：王丽佳
• 团队成员：何静、苏东

结论

钢铁行业在2018年上半年经历价格波动与估值回调，但随着需求回暖、环保限产持续及盈利改善，行业有望迎来“盛夏行情”。建议投资者关注低估值、高弹性的标的及具备协同效应的龙头企业，同时警惕钢价下行、供给侧改革不达预期等风险因素。