20180610-广发证券-钢铁行业基本面跟踪系列三_环保高压将促淡季不淡_供需紧平衡促18年价_利中枢上移_看好钢铁行业投资机会_2页_396kb

钢铁行业基本面跟踪系列三总结

核心内容概述

本报告分析了2018年钢铁行业在需求、供给、库存、价格与利润等方面的基本面情况，并基于环保政策、固定资产投资及市场预期，对行业投资机会进行了评估。

一、需求分析

主要观点

• 2018年1-4月样本省份固定资产投资完成进度高于2011-2017年平均水平，预计全年需求保持平稳。
• 由于采暖季限产政策，下游工地工期缩短，需求或集中于4-10月释放。
• 2015年后，固定资产投资进度在二季度达到峰值，5、6月份增速高于传统旺季，因此预计淡季需求不淡。

关键信息

• 投资完成率：2018年前4月完成进度为22.88%，高于历史均值。
• 实际增速：扣除价格因素后，实际增速预计在0.54%~1.63%之间。
• 需求结构：需求趋于稳定，短期集中释放。

二、供给分析

主要观点

• 环保政策高压常态化，抑制产量释放，导致供给端趋紧。
• 供给端存在增项与减项，综合来看粗钢产能将减少6919~7419万吨。

关键信息

• 2018年1-4月粗钢产量为28897万吨，同比增加1376万吨。
• 预计全年粗钢产量同比增加0.54%，约449万吨。
• 减量因素包括供给侧改革去产能、环保限产、产能置换及“地条钢”出清。
• 增量因素包括电炉与高炉投产、产能利用率提升。

三、库存分析

主要观点

• 社会库存与钢厂库存合计同比下降，表明需求不弱，优于市场预期。
• 板材库存相对位置低于长材，显示板材需求更强劲。

关键信息

• 2018年6月8日，主要钢材社会库存1036万吨，同比上升2.26%。
• 钢厂库存456万吨，同比下降15.18%。
• 合计库存1492万吨，同比下降3.79%，处于历史53%分位。
• 板材库存改善优于长材，热轧、冷轧、中厚板库存同比分别下降21.62%、8.33%、18.14%。

四、价格与利润分析

主要观点

• 供需紧平衡推动主要钢材品种价格和盈利中枢上移。
• 2018年第二季度板材吨钢毛利改善幅度强于长材。

关键信息

• 螺纹钢：Q2价格4053元/吨，环比降1%，同比增10%；毛利1283元/吨，环比增12%，同比增20%。
• 热轧：Q2价格4147元/吨，环比增1%，同比增26%；毛利1329元/吨，环比增14%，同比增159%。
• 冷轧：Q2价格4627元/吨，环比降3%，同比增20%；毛利1010元/吨，环比降2%，同比增259%。
• 中厚板：Q2价格4371元/吨，环比增4%，同比增29%。

五、投资建议

主要观点

• 环保政策推动淡季需求不淡，供需格局维持紧平衡。
• 板材企业业绩改善优于长材，建议重点关注具有环保优势、低估值、业绩确定性高的板材龙头。
• 长材企业亦有投资价值，建议持续关注优质长材龙头。

关键信息

• 推荐关注的板材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、宝钢股份。
• 持续关注的长材龙头：韶钢松山、三钢闽光。
• 投资逻辑：价利中枢上移、业绩确定性强、环保政策支撑。

六、风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 货币政策及外部经济环境变化超预期。
• 地方政府固定资产投资计划完成率不及预期。
• 环保限产及环保督察力度、范围不及预期。

附注信息

• 数据来源：国家统计局、Mysteel。
• 报告时间范围：2018年4月2日-6月8日。
• 分析师：李莎、陈潇、刘洋。
• 联系方式：李莎（lisha@gf.com.cn），电话020-87574792。

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