20220429-光大证券-王府井-600859.SH-2022年一季报点评_扣非归母净利润低于预期_进一步收购购物中心公司_5页_954kb

报告摘要

公司研究总结：王府井（600859.SH）2022年一季报点评

核心内容

王府井集团在2022年第一季度的财务表现显示出一定的波动性，主要受到疫情冲击和非经常性收益的影响。公司实现营业收入33.14亿元，同比减少4.08%；归母净利润为3.77亿元，同比增长19.45%，但扣非归母净利润仅为0.91亿元，同比减少61.18%。公司综合毛利率上升0.94个百分点至40.94%，但期间费用率上升7.14个百分点至31.80%。非经常性收益为2.85亿元，主要来源于对购物中心公司的投资收益。

主要观点

营收与利润表现
公司营收小幅下滑，但归母净利润增长显著，主要得益于非经常性收益。扣非归母净利润下滑严重，反映了公司主营业务受到疫情的较大影响。
疫情对业绩的影响
2022年1-2月公司营收增长3.95%，但3月骤降至同比下降17.69%。奥莱业态受到严重影响，部分门店闭店或缩短营业时间。此外，华南地区营收同比下降95.22%，主要因广州店闭店影响。
收购与并表影响
公司于2021年完成对首商股份的吸收合并，导致费用核算方式调整。2022年1月收购购物中心公司12%股权，使其持股比例升至60%，并表后确认投资收益3.01亿元及商誉3.76亿元。
盈利预测调整
因疫情恢复不确定，公司盈利预测被下调，2022/2023/2024年EPS预测分别下调18%/17%/17%至1.06/1.17/1.27元。尽管短期受疫情影响，但公司作为全国性百货龙头，长期增长逻辑未受影响，维持“买入”评级。
财务数据概览
公司财务费用率显著下降，主要由于利息收入减少。资产负债率维持在合理范围，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

分业态表现

分业态	营收（亿元）	毛利率（%）	营收同比增减（%）	毛利率同比增减（pct）
百货	182.33	36.04	-7.37	-1.05
购物中心	60.90	51.83	9.4	2.95
奥特莱斯	40.79	67.37	8.14	-1.86
超市	13.77	15.51	3.77	0.39
专业店	36.35	16.10	-15.07	-5.22

分地区表现

分地区	营收（亿元）	毛利率（%）	营收同比增减（%）	毛利率同比增减（pct）	备注
华北地区	175.32	39.10	-3.93	2.30	包含北京、河北等
华中地区	28.02	42.00	-10.83	-0.11	包含河南、湖北等
华南地区	0.89	-43.84	-95.22	-67.50	包含广东、海南等
西南地区	81.09	39.45	-4.07	-1.50	包含重庆、四川等
西北地区	37.92	36.91	-13.04	-6.20	包含新疆、青海等
华东地区	13.81	25.51	28.94	0.13	包含上海、福建等
东北地区	8.46	61.51	-9.01	5.21	包含黑龙江、吉林等

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,223	12,753	12,120	12,785	13,173
净利润（百万元）	387	1,340	1,205	1,331	1,444
EPS（元）	0.34	1.18	1.06	1.17	1.27
P/E	67	19	22	19	18
P/B	2.3	1.3	1.3	1.2	1.2

风险提示

免税业务推进不达预期
门店整合速度未达预期

评级与投资建议

评级：买入
当前股价：22.88元
公司市值：259.19亿元
一年内最低/最高价：19.89/35.17元
近3月换手率：74.88%

联系信息

分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系电话：021-52523866
- 邮箱：tangjarui@ebscn.com
联系人：田然
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