20220716-华安证券-王府井-600859.SH-疫情扰动经营承压_收购海南旅业布局奥莱业态_4页_661kb

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年上半年的经营状况及未来发展趋势，指出公司受疫情扰动和非经常性损益影响，业绩出现下滑。同时，公司通过一系列收购和业务转型，积极布局奥莱业态，以提升市场竞争力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来有望实现经营复苏和业绩增长。

主要观点

• 业绩下滑：2022H1公司预计归母净利润同比减少1.32~2.11亿元，同比下降23%~37%；扣非后归母净利润减少约2.63~2.98亿元，同比下降约57%~65%。
• 疫情冲击：全国多地疫情反弹，导致门店闭店或缩短营业时间，影响经营表现。
• 非经常性损益：公司因收购北京王府井购物中心管理有限责任公司股权及交易性金融资产股价下跌，产生约2.2亿元非经常性损益。
• 业务转型：公司通过引入多元业态（如购物中心、奥特莱斯、专业店、超市等），提升消费体验并改善业态结构。
• 奥莱业态布局：公司收购海南旅业，将万宁首创奥特莱斯更名为王府井悦舞小镇，主打“大品牌，小价格”理念，打造海南特色零售模式。
• 投资建议：短期来看，疫情好转及线下消费场景恢复将推动公司业绩回升；长期来看，免税业务有望成为新增长点，公司EPS预计2022~2024年分别为0.98、1.18、1.29元/股，对应PE分别为24、20、18倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 股价与市值：当前收盘价23.37元，总市值265亿元，流通市值256亿元，流通股比例96.34%。
• 收入与利润：
  • 2022年预计营业收入112.04亿元，同比下降12.1%。
  • 归属母公司净利润11.07亿元，同比下降17.4%。
  • 2021年调整后归母净利润56.66亿元，扣非后归母净利润45.87亿元，每股收益0.58元。
• 盈利预测：
  • 2022~2024年EPS分别为0.98、1.18、1.29元/股。
  • 2022年PE为23.97倍，2024年PE为18.18倍。

财务比率分析

• 毛利率：2022年预计为37.5%，未来三年逐步回升至39.7%。
• 净利率：2022年预计为9.9%，未来三年逐步提升至10.9%。
• ROE：2022年预计为5.5%，未来三年逐步回升至6.4%。
• 资产负债率：2022年预计为48.0%，未来三年逐步下降至45.8%。
• 流动比率：2022年为1.86，未来三年逐步提升至2.23。
• 速动比率：2022年为1.70，未来三年逐步提升至2.07。
• P/B：2022年为1.33，未来三年逐步下降至1.16。
• EV/EBITDA：2022年为6.82，未来三年逐步下降至4.44。

风险提示

• 疫情反复：局部地区疫情可能影响门店运营。
• 免税业务进展：免税业务发展可能不及预期。
• 行业竞争：零售行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

未来展望

• 短期恢复：随着疫情好转，线下消费场景有序恢复，公司积极开展引流扩销工作，Q3客流有望增加，带动销售增长。
• 长期增长：免税业务逐步落地，有望成为新的增长点，依托有税业务竞争优势、控股股东资源及合资方优势，推动公司长期发展。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

结论

公司虽受疫情和非经常性损益影响，导致2022H1业绩下滑，但通过奥莱业态的布局和转型升级，积极应对市场变化。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望实现业绩复苏与增长，特别是在疫情缓解和免税业务推进的背景下。