20180822-招商证券-全球视野看中国资产周报_当大家都在担心_滞胀_我在担心什么__8页_1mb

报告摘要

本报告是招商证券于2018年8月22日发布的宏观研究报告，主要围绕中国宏观经济数据预测、国际资本流动、人民币汇率走势以及中国资产价格表现展开分析。报告强调当前市场对“滞胀”（即经济增长放缓与通胀上升并存）的担忧，但作者认为这种担忧并不完全成立，并对人民币汇率与中美利差的联动关系表示更加关注。

经济增长与通胀预测
- 2018年经济增长预期为6.7%，低于2017年的6.9%。
- CPI预计从1.6%升至2.4%，PPI则从6.3%降至3.3%。
- 社会消费品零售额、工业增加值、出口等指标均出现小幅波动，其中进口增速显著放缓。
通胀压力分析
- 尽管市场担忧多种因素可能推升通胀，但作者认为人民币汇率对国内通胀的影响并不显著。
- 中国中间投入品与最终消费品的对外依存度较低（分别为6.4%和4.8%），表明外部因素对国内通胀的冲击有限。
债券市场与汇率联动
- 作者关注汇率与中美利差之间的关系，认为“汇率贬值+中美利差收窄”的组合可能引发单边贬值预期。
- 中美利差已反弹至81bp，重回“舒适区间”，显示人民币汇率相对稳定。
国际资本流动
- 美元指数在95上下震荡，但受土耳其里拉暴跌和美国政策影响，出现波动。
- 全球避险情绪有所上升，但未形成持续冲击。
- 港元汇率小幅升值，香港金管局持续买入港元以稳定汇率。
中国资产价格表现
- A股市场在上周大跌后，本周有所企稳反弹，但整体表现仍弱于全球其他主要市场。
- 外资持续流入A股市场，主要增持食品饮料、金融、电子和旅游等板块。
- 境外机构7月份共计增持人民币债券665亿元，其中国债651亿元，显示出对人民币资产的信心。