20181030-长城证券-好莱客-603898.SH-2018Q3点评_营收增速承压_大家居战略稳步推进_4页_991kb

好莱坞（603898）2018Q3分析总结

核心内容

本报告分析了好莱坞（603898）在2018年第三季度的经营状况，并给出了维持“推荐”投资评级的结论。报告指出，公司在市场表现、盈利预测、产品战略、渠道拓展等方面均展现出积极的发展态势。

主要观点

营收与盈利情况

• 2018前三季度：实现营业收入15.18亿元，同比增长21.29%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长37.3%。
• 季度表现：Q1营收同比增长30.89%，Q2同比增长22.68%，Q3同比增长15.38%。净利润增速呈现波动，Q3增速显著下滑，主要受Q2政府补贴影响。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.38、1.66、1.96元，对应PE分别为13、11、9倍，显示公司盈利能力和估值水平持续改善。

毛利率与费用率

• 毛利率：前三季度毛利率同比提升1.27个百分点至40.37%，主要得益于高端产品推广和生产流程优化。
• 净利率：同比下降0.84个百分点至20.19%，反映出公司对费用的控制有所加强。
• 期间费用率：整体费用率同比微升0.07个百分点至18.21%。其中，销售费用率上升1.85个百分点至14.77%，管理费用率微升0.72个百分点至3.73%，财务费用率下降0.16个百分点至-0.29%。

产品战略

• 大家居战略：公司持续推进全品类定制家居战略，橱柜产品已实现1072万元收入，木门产品也已展开招商，产品线进一步丰富。
• 市场潜力：定制木门市场渗透率较低，品牌效应尚未形成，市场潜力较大，公司将重点布局该领域。
• 产品闭环：橱柜与衣柜产品形成闭环，有助于提升客单价和整体销售表现。

渠道拓展

• 门店增长：Q3新增103家门店，1-9月合计约250家，全年300家门店目标有望达成。
• 经销商支持：公司对经销商提供全方位支持，包括建店补贴、新品推广和新零售营销投入。
• 全渠道营销：公司实行“准投入、多渠道、强曝光、大覆盖”的策略，线上线下同步拓展，提升市场覆盖面。

关键信息

市场数据

• 目前股价：17.92元
• 总市值：57.39亿元
• 流通市值：19.46亿元
• 总股本：32,026万股
• 流通股本：10,859万股
• 12个月最高/最低价：32.06/17.25元

盈利预测

财务指标

风险提示

• 房地产政策调控：可能影响公司业务发展。
• 原材料与人工成本上升：对公司盈利能力构成压力。
• 行业竞争加剧：可能导致市场份额下降。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司推进全渠道、全品类大家居模式，经营质量有望持续提升，盈利能力和估值水平逐步改善。

其他信息

• 相关报告：

  • <<精细化运营稳扎稳打，Q2增长稳健>>（2018-08-21）
  • <<经销商调整到位，一季度增长稳健>>（2018-05-01）
  • <<经营质量提升，全品类大家居可期>>（2018-03-27）

• 泛家居产业基金：公司参与发起设立，推动产业延伸与战略升级。

• 研究员承诺：分析师张潇承诺独立、客观地出具报告，未因报告获得报酬。

• 免责声明：本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者，未经授权不得引用、复制或发布。

估值与财务健康度

• 资产负债率：从2016年的26.3%下降至2018年的14.17%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2016年的2.15上升至2018年的4.64，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2016年的2.02上升至2018年的4.45，财务流动性良好。
• 每股经营现金流：从2016年的-0.29元上升至2018年的2.65元，显示公司现金流改善。

结论

好莱坞（603898）在2018年第三季度表现出稳健的增长态势，受益于全屋定制战略和渠道优化，公司盈利能力和估值水平持续提升。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“推荐”投资评级，预计未来三年将保持良好的增长潜力。