20190810-广发证券-建筑装饰行业周报：自上而下关注政策博弈，自下而上关注检测设计及装饰龙头_10页_818kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰行业整体表现疲软，板块指数下跌4.86%，跑输沪深300指数1.82个百分点。子板块中，房屋建设跌幅最小（-3.39%），而其他基础建设跌幅最大（-6.62%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.36倍，PB（LF）为1.01倍，显示出板块估值处于低位。

主要观点

1. 政策环境

   • 宏观层面：全球货币环境逐步宽松，多国央行降息，尤其是美国9月再度降息预期升温，中国央行亦释放货币宽松信号，基建投资稳增长预期有望提升。
   • 微观层面：下半年基建项目有望逐步发力，尤其是中西部高铁项目，以及PPP项目新增开工数量增加，显示基建领域投资热度上升。
   • 政策博弈：在经济下行与经贸摩擦背景下，政策对基建的支持力度加大，板块估值修复机会显现。

2. 行业趋势

   • 建筑业为融资密集型行业，受益于货币宽松政策，预计基建投资增速将提升，带动板块整体回暖。
   • 政治局会议明确“旧改”为补短板工程，预计其将逐步接替“棚改”，利好相关设计、建设及装修企业。
   • 上海自贸区新片区设立专项发展资金，重点支持基础设施建设，利好区域建设龙头如上海建工。

3. 投资建议

   • 建议关注三条主线：
     • 基建投资加码，利好前端设计公司（如苏交科、中设集团）及成长型检测行业龙头（如国检集团）；
     • 低估值基建央企（如中国铁建、中国交建、中国建筑）及地方龙头国企（如上海建工）；
     • 装饰龙头公司（如金螳螂）受益于地产竣工回暖，家装业绩有望释放。

关键信息

• 经济与出口：7月出口同比增长3.3%，好于预期，但经贸关系紧张可能制约后期增长；进口同比下降5.6%，显示内需下行压力。
• 基建投资：1-7月地方债/专项债发行额高于去年同期，专项债新规落地，预计提高基建投资增速2-3%，全年狭义基建增速或达8%。
• 旧改与地产：全国需改造老旧小区约16万个，涉及建筑面积40亿平米，预计总投资1.1万亿元，包含电梯的旧改投资近2万亿元，利好设计、建设及装修企业。
• 公司表现：部分公司如国检集团、苏交科、中设集团、上海建工、金螳螂等被推荐为“买入”标的，其估值和财务数据表明未来增长潜力较大。

重点公司估值与财务分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降；
• 固定资产投资及基建投资增速下滑可能影响公司订单达成。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

行业数据与趋势

• PMI数据：2017年至今，制造业与非制造业PMI持续波动，建筑业PMI表现相对稳定，显示行业仍具一定增长潜力。
• 项目投资总额：2019年1-7月发改委审批项目投资总额达798534亿元，同比增长29%，显示政策支持下投资热度上升。
• 公司新签订单：部分公司如中国建筑、中国铁建、上海建工等新签订单增速良好，显示市场信心恢复。

总结

建筑装饰行业在政策宽松与基建投资回暖的背景下，存在估值修复机会。建议投资者关注政策导向下的基建投资主线，以及受益于地产竣工回暖的装饰龙头公司。同时，需警惕宏观政策变化及投资增速下滑带来的风险。