20190728-广发证券-建筑装饰行业周报：首批专项债作资本金项目落地，继续关注基建前端设计检测龙头_7页_734kb

报告摘要

本周建筑装饰板块整体表现弱于沪深300指数，但部分子板块及主题表现突出。行业整体估值处于较低水平，PE（TTM）为10.17倍，PB（LF）为1.09倍，显示出低估值优势。随着宏观政策环境的改善和专项债政策的落地，行业稳增长预期增强，建议关注具备成长性和估值修复潜力的标的。

经济下行压力与政策导向
- 当前经济面临内外需不确定性，政策层面强调“六稳”，基建稳增长预期提升。
- 专项债新规出台后，首批项目落地，资金面改善有助于下半年基建投资回暖。
- 建议关注基建前端设计检测龙头及低估值央企，如中设集团、苏交科、国检集团、中国铁建、中国建筑、上海建工等。
中报前瞻与业绩表现
- 建筑板块基本面及融资环境逐步改善，预计19H1收入利润增速企稳回升。
- 基建设计、区域龙头及钢结构公司可能业绩增速较高，而受PPP清理影响的园林公司仍有所下滑。
- 中国铁建、上海建工等传统基建央企上半年新签订单增速显著提升，受益于基建补短板及区域政策推进。
主题投资机会
- 长三角一体化及上海自贸区相关项目持续推进，利好区域建设龙头。
- 上海已制定落实《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》实施方案，新片区规划有望提升区域互联互通和交通基础设施建设。

板块表现：建筑装饰指数本周上涨0.01%，跑输沪深300指数1.32个百分点；装修装饰涨幅最大（1.47%），其他基础建设跌幅最大（-1.94%）。
主题表现：国企改革涨幅最大（2.12%），PPP指数跌幅最大（-1.21%）。
专项债政策：内蒙古自治区首批专项债作资本金项目落地，采用“债贷组合”新模式，预计专项债新规将提高基建投资增速2-3%，全年狭义基建增速或达8%。
估值修复预期：随着货币宽松预期增强，建筑板块估值有望修复。
重点公司分析：
- 国检集团：评级买入，合理价值25.00元，2019E EPS 0.76元，PE 24.01倍，EV/EBITDA 16.75倍。
- 中设集团：评级买入，合理价值16.00元，2019E EPS 1.09元，PE 11.34倍，EV/EBITDA 5.46倍。
- 苏交科：评级买入，合理价值11.20元，2019E EPS 0.80元，PE 11.64倍，EV/EBITDA 5.82倍。
- 中国铁建：评级买入，合理价值13.50元，2019E EPS 1.51元，PE 6.63倍，EV/EBITDA 4.51倍。
- 上海建工：评级买入，合理价值4.40元，2019E EPS 0.36元，PE 10.51倍，EV/EBITDA 3.12倍。
- 金螳螂：评级买入，合理价值12.20元，2019E EPS 0.91元，PE 12.06倍，EV/EBITDA 8.53倍。

2019-07-28