20190707-广发证券-建筑装饰行业周报：Q3或迎基建修复预期，自下而上关注检测设计_9页_790kb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰指数下跌2.06%，跑输沪深300指数1.84个百分点。子板块中，铁路建设跌幅最小（-0.32%），国际工程承包跌幅最大（-4.02%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.36倍，PB（LF）为1.10倍。整体来看，行业估值处于低位，具备一定的修复空间。

主要观点

1. 基建投资回暖预期增强

• 政策环境：夏季达沃斯论坛上，李克强总理再次强调“六稳”，显示政策对经济稳定的支持力度。尽管6月PMI仍处于低位，但G20峰会表态积极，后续基建政策有望出台，以对冲经济下行压力。
• 资金面改善：Wind数据显示，6月地方债发行额达8996亿元，创近三年新高，1-6月专项债发行累计达1.38万亿元，全年额度有望于9月底完成发行。财政发力、资本金比例下调、货币政策宽松预期将改善资金面，推动基建投资回暖。
• 项目进展：上半年发改委批复基建项目总投资超8500亿元，铁路、轨交等补短板领域持续受益。川藏铁路即将开工，西安轨交规划获批，苏州轨交S1线、上海轨交机场联络线等项目全线开工，显示出基建项目推进的积极态势。

2. Q3板块表现预期

• 历史表现：历年Q3建筑板块均存在超额受益机会，特别是基建、房建子板块。2019年Q3预计表现优于大盘。
• 估值修复：当前板块“三低”（低估值、低持仓、低盈利），若后续政策与资金面改善得到验证，低估值央企国企将受益，存在估值修复机会。
• 业绩弹性：自下而上关注检测设计及装饰龙头公司。检测设计行业处于朝阳阶段，龙头公司如国检集团ROE及现金流逐步改善，成长性良好；装饰龙头如金螳螂受益于地产竣工回暖，家装业绩有望释放。

3. 主题投资机会

• 国企改革：员工持股、债转股、兼并重组、分拆上市等成为改革突破口，中国建筑、上海建工、中国电建等公司已实施或计划实施相关措施。
• 长三角一体化：国常会支持自贸试验区自主开放，地方政策推进长三角互联互通及交通基础设施建设，利好区域建设龙头如上海建工。
• 装配式钢结构：住建部发布《装配式钢结构住宅建筑技术标准》，将于10月1日起实施，标志着该行业进入规范化发展阶段，相关龙头如鸿路钢构有望受益。

关键信息

• 行业评级：买入
• 风险提示：宏观政策环境变化、基建投资增速下滑、订单不达预期。
• 重点公司：
  • 国检集团：最新收盘价20.96元，合理价值25.00元，PE（2019E）27.58倍，ROE（2019E）16.62%。
  • 上海建工：最新收盘价3.88元，合理价值4.40元，PE（2019E）10.68倍，ROE（2019E）9.59%。
  • 金螳螂：最新收盘价10.67元，合理价值12.20元，PE（2019E）11.69倍，ROE（2019E）15.94%。
  • 中国交建：最新收盘价11.25元，合理价值14.30元，PE（2019E）8.64倍，ROE（2019E）10.75%。
  • 中国铁建：最新收盘价10.07元，合理价值13.50元，PE（2019E）6.66倍，ROE（2019E）10.75%。
  • 中国建筑：最新收盘价6.02元，合理价值8.10元，PE（2019E）5.96倍，ROE（2019E）14.71%。

结论

Q3基建政策预期将催化板块表现，重点关注检测设计及装饰龙头公司，以及具备主题投资机会的国企改革与长三角一体化领域。建议投资者关注估值修复机会及业绩高弹性个股，同时注意政策与资金面变化带来的潜在风险。