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良信电器2017年三季报及投资分析总结

核心内容

良信电器（002706.SZ）于2017年10月22日发布了2017年三季报及年度业绩预告，展示了公司良好的业绩增长和成本控制能力。同时，公司还通过收购上海良信智能电工有限公司，拓展智能家居产品线，为未来增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现11.09亿元，同比增长21.54%。
• 归母净利润：实现1.82亿元，同比增长39.18%。
• 扣非归母净利润：实现1.51亿元，同比增长29.75%。
• 全年利润预期：预计全年利润在1.95-2.43亿元之间，同比增长20%-50%。

成长驱动因素

• 行业好转：终端和配电电器业务带动业绩快速增长。
• 产品线变革：终端电器产品线完成变革，毛利率显著提升。
• 订单增长：新能源、电信及电力等行业订单大幅增长。
• 市场拓展：建筑配电业务从商业住宅向工业和公共建筑延伸。

成本控制

• 毛利率提升：2017年三季报整体毛利率为39.5%，环比和同比均上升，体现公司良好的成本控制能力。
• 三费管理：销售、管理及财务费用控制合理，未大幅增加，支撑利润增长。

品牌与市场策略

• 品牌建设：公司重视品牌推广，契合中高端市场定位，有望提升品牌溢价。
• 销售网络：设立18个大区、70个办事处，形成矩阵式销售团队，加强客户维护和大客户开发。

关键信息

收购动态

• 收购智能电工：8月5日出资3,120万元收购上海良信智能电工有限公司剩余65%股权，实现全资控股。
• 业务互补：通过收购快速导入智能电工及智能家居产品，利用现有销售平台实现协同增效，培育新的利润增长点。

财务数据预测

• 营收与利润增长：预计2017-2019年EPS分别为0.43元、0.57元、0.75元，业绩增速分别为38%、33%、33%。
• 财务指标：净利润率从12.4%提升至16.0%，ROE从13.7%提升至19.8%，ROIC从22.0%提升至27.9%。
• 估值指标：PE从50.3倍下降至15.9倍，PB从6.9倍下降至3.1倍，EV/EBITDA从42.7倍下降至11.4倍。

投资建议

• 评级：维持买入-A评级，6个月目标价为15.00元。
• 风险提示：包括资源整合风险、新产品研发推进缓慢、配网投资低于预期。

财务数据汇总

营业收入

• 2015年：1,013.0百万元
• 2016年：1,225.8百万元
• 2017E：1,535.1百万元
• 2018E：1,937.9百万元
• 2019E：2,473.7百万元

净利润

• 2015年：125.1百万元
• 2016年：162.2百万元
• 2017E：223.5百万元
• 2018E：297.8百万元
• 2019E：395.4百万元

毛利率

• 2015年：36.9%
• 2016年：37.5%
• 2017E：38.2%
• 2018E：38.4%
• 2019E：38.5%

三费/营业收入

• 2015年：22.4%
• 2016年：23.3%
• 2017E：21.8%
• 2018E：21.0%
• 2019E：20.4%

资产负债率

• 2015年：26.1%
• 2016年：17.9%
• 2017E：18.1%
• 2018E：22.7%
• 2019E：22.5%

估值与盈利指标

市盈率（PE）

• 2015年：50.3
• 2016年：38.8
• 2017E：28.1
• 2018E：21.1
• 2019E：15.9

市净率（PB）

• 2015年：6.9
• 2016年：4.0
• 2017E：3.7
• 2018E：3.5
• 2019E：3.1

股息收益率

• 2015年：1.0%
• 2016年：1.6%
• 2017E：1.7%
• 2018E：2.6%
• 2019E：3.5%

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系信息

上海联系人

• 葛娇妤：021-35082701，gejy@essence.com.cn
• 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
• 许敏：021-35082953，xumin@essence.com.cn
• 章政：021-35082861，zhangzheng@essence.com.cn
• 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
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• 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
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北京联系人

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