良信电器分析总结
核心内容概述
良信电器（股票代码未提供）是一家专注于低压电器及智能电工领域的公司，近期表现出强劲的业绩增长和良好的市场竞争力。公司当前市场价格为12.00元，目标价为15.70元，评级为“买入”，并维持长期竞争力评级高于行业均值。
主要观点
- 业绩表现良好：公司2017年前三季度实现营业收入11.09亿元，同比增长21.54%；归属上市公司净利润1.83亿元，同比增长39.18%。净利润增长速度显著高于营收增长速度，反映出公司毛利率的提升和管理效率的改善。
- 毛利率创新高：公司三季度毛利率达到41.09%，创历史新高，主要得益于规模效应和产品结构优化。
- 行业竞争力提升：公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业内的综合竞争力较强。
- 战略布局拓展：公司积极布局新能源、充电桩、数据中心等高增长行业，同时通过全资收购智能电工，进军智能电工及家居领域，进一步拓宽业务范围。
- 管理效率提升：公司管理费用增长率逐步下降，显示出组织管理能力的提升和经营效率的改善。
- 现金流状况：前三季度经营活动现金流为1.6亿元，同比增长13%；但第三季度现金流较低，主要由于供应链周期和收入确认条件的影响。
关键信息
市场数据
- 已上市流通A股：363.30百万股
- 总市值：6,291.33百万元
- 年内股价最高最低：32.42元 / 10.89元
- 沪深300指数：3926.85
- 深证成指：11238.88
业绩预测
- 2017年全年净利润预计为1.95-2.43亿元，同比增长20-50%
- 2017-2019年净利润分别为2.27亿元、3.00亿元、3.94亿元，三年复合增速为34.3%
- EPS预测为0.44元、0.58元、0.76元
财务分析
- 毛利率：2017年前三季度毛利率为39.45%，三季度达到41.09%
- 净利率：2017年前三季度净利率为14.7%，预计2017-2019年净利率分别为14.7%、15.2%、15.5%
- ROE：2017年前三季度ROE为10.91%，同比增长2.02个百分点
- 资产负债率：2017年前三季度为24.78%，预计2018年和2019年分别为27.90%和28.50%
存货与费用
- 存货金额为1.97亿元，占总资产比例为9.5%，占三季度销售收入的50%
- 前三季度管理费用增长23.26%，但三季度管理费用同比增长仅为15.56%，显示出管理效率的提升
- 财务费用由去年的-332.97万元增长为-27.88万元，主要由于应收账款现金折扣的增加
投资建议
- 基于2018年27倍估值，目标价为15.70元，维持“买入”评级
- 公司受益于中高端低压电器国产化趋势和新行业订单增长，未来增长潜力较大
风险提示
- 固定资产投资和房地产新增投资不达预期
- 低压电器行业市场竞争加剧
相关报告
- 《良信电器中报点评-新晋白马业绩大超预期，营收高增长印证行业变...》（2017.8.7）
- 《良信电器深度研究报告-业绩确定领跑行业增速，外资替代打造新晋...》（2017.6.7）
附录：财务预测摘要
损益表预测
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
856 |
1,013 |
1,226 |
1,545 |
1,972 |
2,540 |
| 毛利 |
307 |
373 |
459 |
595 |
771 |
1,002 |
| 净利润 |
100 |
125 |
162 |
227 |
300 |
394 |
现金流量表预测
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
76 |
156 |
212 |
142 |
210 |
257 |
资产负债表预测
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
760 |
754 |
1,313 |
1,440 |
1,636 |
1,877 |
| 非流动资产 |
279 |
478 |
579 |
682 |
745 |
834 |
| 负债 |
252 |
321 |
338 |
526 |
664 |
772 |
| 股东权益 |
787 |
911 |
1,553 |
1,596 |
1,717 |
1,938 |
比率分析
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
1.134 |
1.086 |
0.627 |
0.433 |
0.572 |
0.752 |
| 净资产收益率 |
12.75% |
13.73% |
10.44% |
14.22% |
17.48% |
20.35% |
| 总资产收益率 |
9.65% |
10.15% |
8.57% |
10.70% |
12.60% |
14.55% |
| 净利润增长率 |
23.74% |
24.79% |
29.62% |
39.97% |
32.18% |
31.41% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
2 |
4 |
4 |
| 增持 |
0 |
1 |
2 |
5 |
5 |
| 中性 |
0 |
0 |
1 |
1 |
1 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.50 |
1.80 |
1.70 |
1.70 |
行业优化市盈率说明
- 行业优化市盈率计算方法为：当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，扣除行业内所有亏损股票后得出。
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