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报告摘要

良信电器（002706.SZ）2018年三季报及投资分析总结

核心内容

2018年10月20日，良信电器发布三季报及年度业绩预告，展现出稳健的盈利能力和成长潜力。公司前三季度实现营业收入12.26亿元，同比增长10.53%；归母净利润2.2亿元，同比增长20.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长24.35%。第三季度营收同比增长7.61%，扣非前/后归母净利润分别同比增长30.60%和19.05%。公司预计2018年全年归母净利润在2.1-2.7亿元之间，同比增长0%-30%。

主要观点

产品结构优化与盈利能力提升：尽管营收增速放缓，公司通过产品结构调整和成本控制，实现了归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，毛利率和净利率分别达到历史新高，分别为42.42%和17.92%。
成本控制能力突出：公司通过原材料采购优化、生产流程改进等方式有效控制成本，即使在原材料价格上涨的背景下仍保持毛利率增长，净利率同比提升约3.5个百分点。
坚持中高端市场定位：公司专注于中高端低压电器市场，与BAT、金风等大型企业建立合作关系，提升市场份额。同时，公司积极拓展智能家居、继电器等新业务，以增强盈利能力和市场竞争力。
回购股份彰显信心：公司发布回购预案，拟以不超过7.5元/股的价格回购股票，总回购金额在1-2亿元之间，占公司已发行总股本的1.7%-3.4%，显示对公司未来发展的信心。
投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为7.50元。预计公司2018-2020年收入增速分别为15%、18%、21%，净利增速分别为25%、31%、28%，EPS预测分别为0.33元、0.44元、0.56元。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,225.8	1,452.0	1,665.1	1,963.0	2,383.0
净利润（百万元）	162.2	210.2	262.0	342.8	440.0
每股收益（元）	0.21	0.27	0.33	0.44	0.56
每股净资产（元）	1.98	2.15	2.05	2.29	2.60
市盈率（X）	25.3	19.5	15.6	12.0	9.3
市净率（X）	2.6	2.4	2.5	2.3	2.0

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.0%	18.5%	14.7%	17.9%	21.4%
营业利润增长率	22.5%	28.7%	32.7%	29.8%	29.8%
净利润增长率	29.6%	29.6%	24.6%	30.8%	28.4%
毛利率	37.5%	38.6%	40.4%	40.9%	41.3%
净利率	13.2%	14.5%	15.7%	17.5%	18.5%
ROE	10.4%	12.4%	16.2%	19.0%	21.5%
ROA	8.6%	10.3%	11.4%	13.6%	15.3%
ROIC	22.5%	14.9%	17.0%	31.9%	31.4%

财务风险提示

宏观经济下行导致下游行业需求增速不达预期；
原材料价格短期快速上升可能影响毛利率；
外延拓展进展不顺利。

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；

公司基本面分析

行业前景：低压电器行业预计保持稳定增长，公司通过大客户战略和产品结构优化，提升市场份额和盈利能力。
成长性：公司预计未来三年收入和净利润持续增长，EPS逐步提升，显示出良好的成长潜力。
估值水平：当前PE为15.6倍，PB为2.5倍，估值合理，具有投资价值。

总结

良信电器在2018年前三季度展现出稳健的盈利能力和成长性，尽管营收增速有所放缓，但通过产品结构调整和成本控制，实现了毛利率和净利率的双提升。公司坚持中高端市场定位，拓展新业务，增强市场竞争力。回购股份彰显了公司对未来发展的信心，投资建议维持买入-A评级，目标价为7.50元。未来公司有望通过持续优化产品结构和拓展新业务，进一步提升盈利能力和市场占有率。

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