20210424-天风证券-良信股份-002706.SZ-加大研发_市场投入_费用率控制出色_4页
报告摘要
良信股份（002706）一季报及投资建议总结
核心内容
良信股份在2021年第一季度实现了收入和净利润的显著增长，但经营活动现金流出现大幅减少。公司通过加大研发投入和市场开发投入，持续优化产品结构和客户管理，展现出良好的成长潜力。
业绩表现
- 营业收入：2021年一季度为7.18亿元，同比增长61%。
- 归母净利润：0.64亿元，同比增长41%。
- 扣非净利润：0.62亿元，同比增长41%。
- 综合毛利率：37.7%，同比减少1.7个百分点，环比提升1.9个百分点。
- 综合净利率：8.9%，同比减少1.3个百分点，环比提升2.4个百分点。
- 经营活动现金流净额：-2.54亿元，同比大幅减少，主要由于年终奖发放、存货增加及其它应收款增长。
费用控制
- 研发费用：0.61亿元，同比增长60%，研发费用率为8.5%。
- 销售费用：0.9亿元，同比增长55%，销售费用率为12.5%。
- 管理费用：0.37亿元，同比增长57%，管理费用率为5.2%。
主要观点
增长动力
- 公司在2020年地产领域战略签约数量大幅增加，预计未来1-2年将带来稳定增长。
- 通信、新能源等成长性行业虽然一季度建设偏慢，但全年预计仍维持较快增速。
投资建议
- 预计2021、2022年归母净利润：分别为5.3亿元和7.5亿元，对应PE分别为50倍和35倍。
- 维持“买入”评级：公司持续在客户、产品、管理上投入，有望进入加速成长期。
关键信息
财务预测摘要
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,038.51 | 3,016.56 | 4,482.61 | 6,481.86 | 9,269.06 |
| 净利润（百万元） | 273.09 | 375.47 | 528.88 | 752.91 | 1,062.73 |
| 每股收益（元/股） | 0.35 | 0.48 | 0.67 | 0.96 | 1.35 |
| 市盈率（P/E） | 96.09 | 69.89 | 49.62 | 34.85 | 24.69 |
| 市净率（P/B） | 14.53 | 12.88 | 11.46 | 10.39 | 9.16 |
| 市销率（P/S） | 12.87 | 8.70 | 5.85 | 4.05 | 2.83 |
| EV/EBITDA | 11.55 | 30.21 | 41.00 | 27.41 | 20.44 |
财务比率
| 比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 29.53% | 47.98% | 48.60% | 44.60% | 43.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 23.03% | 37.49% | 40.86% | 42.36% | 41.15% |
| 毛利率 | 40.78% | 40.30% | 41.30% | 40.60% | 40.60% |
| 净利率 | 13.40% | 12.45% | 11.80% | 11.62% | 11.47% |
| ROE | 15.12% | 18.42% | 23.10% | 29.81% | 37.10% |
| ROIC | 16.59% | 29.40% | 41.15% | 30.80% | 102.68% |
| 资产负债率 | 22.45% | 37.50% | 43.40% | 42.10% | 50.45% |
| 净负债率 | -15.79% | -25.39% | 14.02% | -50.37% | -5.02% |
| 流动比率 | 2.41 | 1.59 | 1.61 | 1.64 | 1.53 |
| 速动比率 | 1.89 | 1.29 | 1.19 | 1.21 | 1.05 |
| 应收账款周转率 | 6.81 | 9.74 | 6.04 | 9.04 | 9.04 |
| 存货周转率 | 8.20 | 9.67 | 8.48 | 8.71 | 8.44 |
| 总资产周转率 | 0.91 | 1.08 | 1.23 | 1.54 | 1.83 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 客户开拓不及预期
- 地产行业低迷
- 海盐基地建设不及预期
- 通信基站建设不及预期
投资评级
- 行业：电气设备/高低压设备
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：33.44元
- 目标价格：未提供
股价走势
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,038.51 | 3,016.56 | 4,482.61 | 6,481.86 | 9,269.06 |
| EBITDA（百万元） | 520.32 | 769.81 | 642.22 | 902.24 | 1,266.80 |
| 净利润（百万元） | 273.09 | 375.47 | 528.88 | 752.91 | 1,062.73 |
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.48 | 0.67 | 0.96 | 1.35 |
| 市盈率（P/E） | 96.09 | 69.89 | 49.62 | 34.85 | 24.69 |
| 市净率（P/B） | 14.53 | 12.88 | 11.46 | 10.39 | 9.16 |
| 市销率（P/S） | 12.87 | 8.70 | 5.85 | 4.05 | 2.83 |
| EV/EBITDA | 11.55 | 30.21 | 41.00 | 27.41 | 20.44 |
基本数据
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 784.74 | 784.74 | 784.74 | 784.74 | 784.74 |
| 流通A股股本（百万股） | 602.97 | 602.97 | 602.97 | 602.97 | 602.97 |
| A股总市值（百万元） | 26,241.60 | 26,241.60 | 26,241.60 | 26,241.60 | 26,241.60 |
| 流通A股市值（百万元） | 20,163.22 | 20,163.22 | 20,163.22 | 20,163.22 | 20,163.22 |
| 每股净资产（元） | 2.56 | 2.56 | 2.92 | 3.22 | 3.65 |
| 资产负债率（%） | 45.33 | 45.33 | 43.40 | 42.10 | 50.45 |
| 一年内最高/最低（元） | 33.98/12.20 | 33.98/12.20 | 33.98/12.20 | 33.98/12.20 | 33.98/12.20 |
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