20170710-申万宏源-家用电器行业点评：关注中报业绩前瞻，继续重点推荐格力电器和小家电龙头_21页_1mb

家电行业分析报告总结（2017年7月）

核心内容

本报告分析了2017年7月中国家电行业的市场表现、行业动态、公司公告、投资建议及行业趋势，重点关注白电、黑电、小家电、智能家电及行业投资机会。

主要观点

• 市场表现：本周家电板块整体表现弱于沪深300指数，申万家电板块下跌3.2%。部分公司如澳柯玛、亿利达、荣康健康表现较好，而飞科电器、苏泊尔、青岛海尔表现较差。
• 中报业绩前瞻：空调行业受益于补库存周期，龙头公司如格力电器、美的集团、青岛海尔等预计中报业绩超预期，其中格力电器预计上半年净利润增长30%。
• 小家电发展趋势：小家电市场增长迅速，尤其在美容、健康等细分领域。美的集团积极布局清洁电器，如洗碗机、吸尘器等，预计未来增长潜力巨大。
• 行业竞争格局：在白电领域，线上市场增长优于线下市场，空调、洗衣机、冰箱线上销量分别增长6.8%、35.8%、9.5%。线下市场整体下滑，但部分品牌如海尔、美的、格力在空调领域仍保持领先地位。
• 智能家电发展：尽管智能家电被认为是未来趋势，但目前小家电行业同质化严重，智能化并非万能钥匙。部分企业如海尔、TCL通过“以换代修”等服务模式提升用户体验。
• 行业投资建议：报告继续重点推荐格力电器、小天鹅A、苏泊尔等公司，认为其在市场表现和业绩增长方面具有较强的确定性。
• 行业动态：多家公司发布重要公告，如TCL集团获得腾讯战略投资，美的集团投资印度建设家电工厂，小米空调项目启动等，显示行业在拓展市场、技术合作及国际化方面有所动作。
• 行业挑战：小家电行业面临售后服务不足、产品质量问题等挑战，而家用中央空调市场虽潜力大，但渠道复杂、利润控制难，需专业团队支撑。

关键信息

一、市场数据

线下市场：

• 冰箱：销量10.1万台，同比-69.3%；均价3328元，同比+15.7%
• 洗衣机：销量8.0万台，同比-26.1%；均价2500元，同比+4.5%
• 空调：销量20.5万台，同比-62.8%；均价3496元，同比+12.1%
• 彩电：销量17.5万台，同比-6.2%；销额7.1亿元，同比+19.8%

二、重点公司动态

• TCL集团：

  • 发行第二期公司债，票面利率4.93%
  • 子公司雷鸟科技获得腾讯战略投资，腾讯持股16.67%

• 奥马电器：

  • 申请并购贷款4.7亿元用于收购中融金股权
  • 向宁夏小贷追加投资1.5亿元
  • 控股股东增持公司股份

• 美的集团：

  • 2017年上半年营收预计增长55%
  • 计划投资80亿卢比在印度建设家电工厂
  • 成立清洁电器事业部，推动洗碗机、吸尘器等小众产品发展

• 格力电器：

  • 预计上半年收入增长25%，净利润增长30%
  • 空调业务表现强劲，受益于补库存周期

• 小天鹅A：

  • 滚筒洗衣机占比持续提升，二季度利润稳定增长

• 苏泊尔：

  • 预计上半年收入增速25%，净利润增速28%

• 飞科电器：

  • 中报业绩预增50%-60%

• 莱克电气：

  • 自主品牌增速超100%

三、行业新闻摘要

• 海尔厨电：

  • 发力高端成套厨电，6月销售增幅68%
  • 通过云厨套系、5头燃气灶等产品打造智慧厨房体验

• 智能化趋势：

  • 智能家电是未来趋势，但尚未有突破性技术
  • “以换代修”成为电商提升服务体验的新方式

• 家用中央空调：

  • 市场规模预计增长30%，成为经销商关注的新领域
  • 需专业团队进行设计、安装与维护

• 小米空调：

  • 小米与长虹合作推出1.5匹变频空调
  • 项目进展缓慢，市场影响有限

• 富士康与乐视致新：

  • 富士康退股乐视致新，战略转向夏普品牌
  • 乐视电视出货量下滑，合作关系终止

• 共享经济：

  • 家电行业尝试共享模式，但面临统一标准难题
  • “海尔洗衣”项目推出商用洗衣机，适应共享需求

• 小众家电市场：

  • 电动牙刷、集成灶等产品成为消费新蓝海
  • 洗碗机市场增长翻倍，成为消费升级代表

四、投资建议

• 推荐公司：

  • 格力电器（000651）、小天鹅A（000418）、苏泊尔（002032）
  • 九阳股份、飞科电器、莱克电气等小家电龙头

• 投资评级：

  • 格力电器、小天鹅A、苏泊尔等公司被给予“买入”评级
  • 飞科电器、莱克电气等被给予“增持”评级

• 行业评级：

  • 家电行业被给予“看好”评级，预期行业表现优于市场

五、分析师信息

• 证券分析师：

  • 刘迟到（A0230515050001），邮箱：liucd@swsresearch.com
  • 周海晨（A0230511040036），邮箱：zhouhc@swsresearch.com

• 联系人：

  • 马王杰，邮箱：mawj2@swsresearch.com

• 报告来源：

  • 申万宏源研究，数据来源：奥维云网、Wind、申万宏源研究等

六、法律声明

• 本报告仅限申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人情况，本报告不构成投资建议。
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七、附表：重点公司估值表

八、投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%
  • 增持：相对市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现-5%~5%
  • 减持：相对市场表现弱于5%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业表现优于市场
  • 中性：行业与市场表现持平
  • 看淡：行业表现弱于市场

九、联系方式

十、免责声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。
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