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格力电器：一季报稳健增长，维持高股息率

核心内容概述

格力电器于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，数据显示公司2025年营业收入和净利润均出现同比下降，但2026年一季度实现营收和净利润的同比增长，表现出较强的复苏能力和盈利能力。公司同时维持了较高的股息率，展示了其稳健的财务策略和对股东回报的重视。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2025年：
  • 营业总收入为1711.18亿元，同比减少9.96%。
  • 归母净利润为290.03亿元，同比减少9.89%。
• 2026年一季度：
  • 营业总收入为430.8亿元，同比增长3.46%。
  • 归母净利润为60.82亿元，同比增长3.01%。

分产品表现

• 消费电器：2025年收入为1330.55亿元，同比减少10.44%。
• 工业制品及绿色能源：2025年收入为173.8亿元，同比增长0.78%。
• 智能装备：2025年收入为6.81亿元，同比增长60.51%，增速最快，主要受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放。

毛利率与成本控制

• 2025年毛利率：29.81%，同比提升0.38个百分点。
• 2026年一季度毛利率：27.42%，同比提升0.06个百分点。
• 内外销毛利率：
  • 内销毛利率为34.52%，同比提升0.27个百分点。
  • 外销毛利率为24.54%，同比提升0.53个百分点。
• 公司在原材料价格高位的背景下，仍能实现毛利率的逆势提升，显示出强大的成本管控能力。

费用结构

• 销售费用率：2026年一季度为6.03%，同比增加0.62个百分点，显示销售投入更加积极。
• 管理费用率：2026年一季度为4.23%，同比增加0.84个百分点。
• 研发费用率：2026年一季度为3.34%，同比下降0.74个百分点。
• 财务费用率：2026年一季度为-1.85%，同比增加0.8个百分点，显示公司财务状况良好。

股息政策

• 公司2025年利润分配方案为每10股派发20元现金红利，共计派发现金红利111.7亿元，维持较高的股息率，体现对股东的持续回报。

投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为1805.41亿元、1921.36亿元、2062.15亿元，同比增长分别为5.5%、6.4%、7.3%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为306.98亿元、340.83亿元、377.42亿元，同比增长分别为5.8%、11%、10.7%。
• 2026年4月28日股价为38.44元，对应PE分别为7倍、6.3倍、5.7倍。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

1. 生产要素价格波动风险：原材料价格持续上涨可能影响公司盈利空间。
2. 市场竞争加剧风险：若公司无法持续巩固竞争优势，可能面临市场份额流失。
3. 海外市场风险：全球局势复杂多变，可能对公司海外业务带来不利影响。
4. 汇率波动风险：人民币汇率大幅波动可能产生汇兑损益，影响公司盈利水平和海外业务竞争力。

财务预测与估值数据

财务比率分析

资产负债表摘要

现金流量表摘要

结论

格力电器在2025年面临一定的营收和利润压力，但2026年一季度表现出复苏迹象，尤其在智能装备业务上增长显著。公司毛利率逆势提升，显示出其强大的成本控制能力。同时，公司维持高股息率，增强了投资者信心。分析师认为，未来三年公司有望实现稳健增长，给予“买入-A”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、海外市场风险及汇率波动等潜在风险。