> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 格力电器：一季报稳健增长，维持高股息率 ## 核心内容概述 格力电器于2026年4月28日发布2025年年报及2026年一季报，数据显示公司2025年营业收入和净利润均出现同比下降，但2026年一季度实现营收和净利润的同比增长，表现出较强的复苏能力和盈利能力。公司同时维持了较高的股息率，展示了其稳健的财务策略和对股东回报的重视。 ## 主要观点与关键信息 ### 营收与利润表现 - **2025年**： - 营业总收入为1711.18亿元，同比减少9.96%。 - 归母净利润为290.03亿元，同比减少9.89%。 - **2026年一季度**： - 营业总收入为430.8亿元，同比增长3.46%。 - 归母净利润为60.82亿元，同比增长3.01%。 ### 分产品表现 - **消费电器**：2025年收入为1330.55亿元，同比减少10.44%。 - **工业制品及绿色能源**：2025年收入为173.8亿元，同比增长0.78%。 - **智能装备**：2025年收入为6.81亿元，同比增长60.51%，增速最快，主要受益于智能制造政策推动与工业自动化需求释放。 ### 毛利率与成本控制 - **2025年毛利率**：29.81%，同比提升0.38个百分点。 - **2026年一季度毛利率**：27.42%，同比提升0.06个百分点。 - **内外销毛利率**： - 内销毛利率为34.52%，同比提升0.27个百分点。 - 外销毛利率为24.54%，同比提升0.53个百分点。 - 公司在原材料价格高位的背景下，仍能实现毛利率的逆势提升，显示出强大的成本管控能力。 ### 费用结构 - **销售费用率**：2026年一季度为6.03%，同比增加0.62个百分点，显示销售投入更加积极。 - **管理费用率**：2026年一季度为4.23%，同比增加0.84个百分点。 - **研发费用率**：2026年一季度为3.34%，同比下降0.74个百分点。 - **财务费用率**：2026年一季度为-1.85%，同比增加0.8个百分点，显示公司财务状况良好。 ### 股息政策 - 公司2025年利润分配方案为每10股派发20元现金红利，共计派发现金红利111.7亿元，维持较高的股息率，体现对股东的持续回报。 ### 投资建议 - **预计2026-2028年**营业收入分别为1805.41亿元、1921.36亿元、2062.15亿元，同比增长分别为5.5%、6.4%、7.3%。 - **预计2026-2028年**归母净利润分别为306.98亿元、340.83亿元、377.42亿元，同比增长分别为5.8%、11%、10.7%。 - **2026年4月28日股价**为38.44元，对应PE分别为7倍、6.3倍、5.7倍。 - 首次覆盖，给予“买入-A”评级。 ## 风险提示 1. **生产要素价格波动风险**：原材料价格持续上涨可能影响公司盈利空间。 2. **市场竞争加剧风险**：若公司无法持续巩固竞争优势，可能面临市场份额流失。 3. **海外市场风险**：全球局势复杂多变，可能对公司海外业务带来不利影响。 4. **汇率波动风险**：人民币汇率大幅波动可能产生汇兑损益，影响公司盈利水平和海外业务竞争力。 ## 财务预测与估值数据 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | P/E(倍) | |----------|------------------|--------|----------------|--------|---------| | 2026E | 180,541 | 5.5 | 30,698 | 5.8 | 7 | | 2027E | 192,136 | 6.4 | 34,083 | 11 | 6.3 | | 2028E | 206,215 | 7.3 | 37,742 | 10.7 | 5.7 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 29.8 | 30.1 | 29.4 | 29.9 | 30.4 | | 净利率(%) | 16.9 | 16.9 | 17 | 17.7 | 18.3 | | ROE(%) | 22.9 | 19.3 | 17 | 16.2 | 15.4 | | P/B(倍) | 1.6 | 1.5 | 1.2 | 1 | 0.9 | | EV/EBITDA(倍) | 4.1 | 4.3 | 2.4 | 1.8 | 0.9 | ## 资产负债表摘要 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 流动资产 | 224,803 | 250,944 | 271,845 | 292,309 | 345,660 | | 现金 | 113,900 | 110,553 | 163,567 | 176,096 | 215,623 | | 存货 | 27,911 | 28,183 | 35,064 | 29,457 | 38,574 | | 资产总计 | 368,032 | 391,372 | 388,982 | 419,808 | 470,340 | | 负债合计 | 226,518 | 241,581 | 208,432 | 208,738 | 223,865 | | 归属母公司股东权益 | 137,417 | 145,929 | 176,627 | 206,976 | 242,229 | ## 现金流量表摘要 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | 29,369 | 46,383 | 49,466 | 27,454 | 34,237 | | 折旧摊销 | 5,257 | 5,055 | 4,243 | 4,494 | 4,791 | | 营运资金变动 | -3,702 | -1,547 | 19,630 | -3,784 | -295 | | 每股经营现金流(元) | 5.24 | 8.28 | 8.83 | 4.9 | 6.11 | | 每股净资产(元) | 24.53 | 26.05 | 31.53 | 36.95 | 43.24 | ## 结论 格力电器在2025年面临一定的营收和利润压力，但2026年一季度表现出复苏迹象，尤其在智能装备业务上增长显著。公司毛利率逆势提升，显示出其强大的成本控制能力。同时，公司维持高股息率，增强了投资者信心。分析师认为，未来三年公司有望实现稳健增长，给予“买入-A”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、海外市场风险及汇率波动等潜在风险。