20201008-浙商证券-纺织服装行业周报_销售旺季来临_建议重点关注服装板块Q4投资机会_13页_2mb

纺织服装行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2020年10月8日，聚焦于纺织服装行业在Q4销售旺季的投资机会。报告指出，随着全国降温，服装销售旺季来临，波司登等港股龙头在国庆期间表现强劲，为行业带来积极信号。结合低基数效应和品牌数字化转型，行业整体具备基本面支撑，建议投资者重点关注Q4服装板块的投资机会。

主要观点

1. 销售旺季启动，波司登表现亮眼

   • 波司登在国庆期间涨幅显著，主要受益于全国降温带来的羽绒服销售预期。
   • 10月1日至6日，波司登品牌旗舰店销售额同比增长574%，销售件数增长300%，平均单价提升明显。
   • 由于上财年受暖冬和疫情冲击，公司库存压力较大，但本财年通过复苏策略有望消化库存。

2. 低基数与数字化推动业绩增长

   • 2019年第四季度及2020年第一季度受暖冬、疫情和春节提前影响，销售基数较低，为本年度业绩增长提供基础。
   • 品牌方在疫情中加大线上数字化投入，提升运营能力，扩大消费群体，线上渠道有望成为增长新引擎。

3. Q4投资机会明确

   • 建议投资者关注Q4服装板块龙头，尤其是波司登、太平鸟、地素时尚等。
   • 预计波司登2020/2021/2022年净利润分别为13.9亿/19.0亿/23.3亿，对应PE分别为20X/15X/12X，若本财年去化顺利，下财年估值具备吸引力。

关键信息

重点推荐公司

估值与盈利预测

• 波司登：预计FY20/FY21/FY22净利润分别为13.9亿/19.0亿/23.3亿，同比增长15.5%/36.4%/23.1%。
• 太平鸟：预计FY20/FY21/FY22净利润分别为5.5亿/7.9亿/9.8亿，同比增长-3.4%/15.0%/24.9%。
• 地素时尚：预计FY20/FY21/FY22净利润分别为6.2亿/7.3亿/8.2亿，同比增长-2.3%/1.8%/14.6%。
• 李宁：预计FY20/FY21/FY22净利润分别为15.0亿/15.7亿/20.9亿，同比增长-3.4%/1.8%/32.9%。
• 安踏体育：预计FY20/FY21/FY22净利润分别为56.7亿/66.8亿/73.8亿，同比增长30.3%/17.4%/29.3%。

估值分析

• 波司登：2020年PE为19.5，2021年PE为14.3，2022年PE为11.6。
• 太平鸟：2020年PE为20.5，2021年PE为16.4，2022年PE为13.2。
• 地素时尚：2020年PE为15.3，2021年PE为13.4，2022年PE为11.9。

风险提示

1. 终端销售不及预期：整体经济增速放缓可能导致销售复苏不及预期。
2. 疫情反复：疫情持续反复可能影响终端门店客流复苏。
3. 品牌竞争加剧：消费者偏好变化和购物习惯演变可能加剧品牌之间的竞争。

行业评级

• 纺织服装行业：中性。

行业数据跟踪

本周板块表现

• 上证综指下跌0.04%
• 深证成指上涨0.73%
• 沪深300上涨0.38%
• 纺织服装板块下跌3.18%

社零数据

• 2020年8月社会消费品零售总额同比上升0.5%
• 服装鞋帽针纺织类同比上升4.2%
• 化妆品类同比上升19.0%
• 金银珠宝类同比上升15.3%

出口数据

• 2020年8月纱线出口金额为147.2亿美元，同比+47.0%
• 服装类出口金额为162.1亿美元，同比+3.2%
• 鞋类出口金额为34.5亿美元，同比-22.0%

原材料数据

• 棉花：
  • 328级棉花现货周均价12,868元/吨，同比+0.12%
  • 328级棉花期货周均价12,788元/吨，同比-0.25%
  • 2020年8月棉花商业库存240.98万吨，月变化-15.86%
  • 棉花工业库存60.56万吨，月变化-3.80%
• 羽绒：
  • 鸭绒价格：90%/80%/70%/60%分别上涨3.2%/3.33%/3.42%/3.57%
  • 鹅绒价格：90%/80%/70%/60%分别上涨3.46%/3.53%/3.57%/3.64%
• 化纤：
  • 涤纶短纤价格：5,350元/吨，同比-0.93%
  • 粘胶短纤价格：8,960元/吨，同比+0.51%
• 黄金：
  • 上海金交所黄金现货价格：402.45元/g，同比-0.61%
  • 伦敦黄金现货价格：1,902.5美元/盎司，同比+0.77%
• 汇率：
  • 美元兑人民币中间价：1：6.8175，同比+0.37%

行业动态

A+H股重点公司公告

• 比音勒芬：减持可转换公司债券，合计1,876,412张，占公司发行总量的27.23%
• 南极电商：聘任沈佳茗女士为财务负责人

海外重要行业新闻

• 饰梦乐：关闭中国全部6家店铺，等待疫情结束重启
• Zara母公司：上半年净亏损1.95亿欧元，计划关闭1000至1200家门店
• Sycamore Partners：拟收购北美最大女装集团Ann Taylor

总结

本报告强调Q4销售旺季为服装板块带来投资机会，建议投资者重点关注波司登、太平鸟、地素时尚等龙头品牌。低基数效应叠加数字化转型，为行业带来基本面支撑。同时，报告提示了终端销售、疫情反复和品牌竞争等潜在风险。行业整体评级为中性，但部分公司估值具有吸引力，值得进一步关注。