20220413-东兴证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩大幅增长_布局新能源材料_8页_983kb

龙佰集团（002601）总结

核心内容

龙佰集团（002601）是一家专注于钛、锆产业链整合及新材料研发制造的大型化工企业，业务涵盖钛白粉、海绵钛、锆制品等产品的生产与销售，产品销往全球6大洲、80多个国家。公司凭借垂直一体化的产业链优势，实现业绩大幅增长，同时积极布局新能源材料领域，培育第二增长曲线。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年，公司实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%。
• 产品价格与产能提升推动增长：钛白粉和海绵钛市场景气，销售价格同比上涨，产能利用率提升，尤其是氯化法钛白粉产能释放，显著带动营收增长。
• 毛利率显著提升：得益于全产业链优势和成本控制，公司毛利率提升6.58个百分点至41.93%。其中，钛白粉产品毛利率提升9.03个百分点至45.02%，海绵钛及四氯化钛产品毛利率提升10.53个百分点至22.39%。
• 行业龙头地位稳固：公司是全球最大的硫酸法钛白粉生产商，第四大、中国第一大氯化法钛白粉生产商，持续优化产品结构，提升产品质量，巩固行业领先地位。
• 新能源材料布局加速：公司通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池正负极材料领域，重点布局磷酸铁、磷酸铁锂、人造石墨负极材料等产品，已启动多个项目并进入试生产或具备投产条件。
• 盈利预测乐观：基于2021年年报，公司2022~2024年净利润预计分别为57.87亿元、66.24亿元和75.93亿元，对应EPS分别为2.43元、2.78元和3.19元，当前股价对应P/E值分别为10倍、8倍和7倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达205.66亿元，同比增长45.77%；预计2022~2024年分别增长14.82%、13.18%和12.87%。
• 归母净利润：2021年达46.76亿元，同比增长104.33%；预计2022~2024年分别增长23.75%、14.45%和14.63%。
• 毛利率：2021年达41.93%，同比增长6.58个百分点；预计2022~2024年分别为41%、40%和39%。
• 净利率：2021年达23%，预计2022~2024年分别为24%、25%和25%。
• ROE：2021年达24.72%，预计2022~2024年分别为26.35%、26.28%和26.26%。

产能与项目进展

• 钛白粉：设计产能101万吨/年，2021年产能利用率89.33%。在建及规划产能包括龙佰禄丰年产20万吨氯化法钛白粉项目和新材料公司年产10万吨氯化法钛白粉项目。
• 海绵钛：设计产能1.5万吨/年，2021年产能利用率98.98%。在建及规划项目包括云南国钛年产3万吨转子级海绵钛项目、年产1万吨海绵钛生产线升级改造项目、甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目。

估值与投资评级

• 当前估值：总市值560.06亿元，流通市值373.46亿元，P/E值12倍，P/B值2.96倍，EV/EBITDA值8.36倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计2022~2024年P/E值分别为10倍、8倍和7倍。

风险提示

• 产品价格下滑：可能影响公司盈利能力。
• 行业新增产能投放过快：可能导致市场竞争加剧。
• 行业需求下滑：可能影响公司业绩增长。

附录

公司简介

• 公司主营钛白粉和海绵钛，规模位居世界前列。
• 基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，形成从钛矿采选到制造的绿色产业链。

分析师信息

• 刘宇卓：8年化工行业研究经验，曾就职于中金公司研究部，获得多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名。

风险提示与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 信息来源于公开资料，公司及分析师对信息的准确性和完整性不作保证。
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行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）；推荐（5%~15%）；中性（-5%~5%）；回避（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；中性（-5%~5%）；看淡（-5%以下）。