深度报告-20221217-浙商证券-龙佰集团-002601.SZ-龙佰集团系列报告（一）_房地产政策出台有望拉动钛白粉需求_龙佰集团产能再创新高_24页_2mb

龙佰集团（002601）系列报告总结

核心内容

龙佰集团是国内最大的钛白粉生产企业，拥有完整的钛产业链，包括钛白粉、海绵钛、磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极材料、五氧化二钒等产品。公司通过自备钛矿、硫酸等原料，以及规模化生产，实现了成本优势，成为行业最低成本企业。2022年公司钛白粉产能达到131万吨，且计划进一步扩展至150万吨以上，同时拓展新能源材料业务，有望打开新的成长空间。

主要观点

• 行业地位：龙佰集团是钛白粉行业龙头，拥有国内唯一同时掌握硫酸法和大型沸腾氯化法工艺的生产能力。
• 成本优势：公司自备原料、规模化生产及研发投入，使其完全成本显著低于行业平均水平，保持盈利安全边际。
• 政策影响：房地产政策出台，有望带动钛白粉需求增长，从而拉动价格上涨。
• 新材料布局：公司积极布局新能源材料、稀贵金属、智能制造等领域，新增产能预计在2023-2024年陆续释放，提升公司整体盈利水平。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为251.7亿、389.35亿、482.83亿元，归属净利润分别为39.44亿、53.05亿、65.84亿元，EPS分别为1.65、2.22、2.75元，PE分别为11.99、8.92、7.18倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 龙佰集团成立于1955年，2011年上市，2016年并购成立龙佰利集团，2021年更名龙佰集团股份有限公司。
• 拥有钛白粉产能131万吨，其中硫酸法65万吨，氯化法66万吨。
• 公司产品涵盖钛系列、铁系列、钪系列、钒系列、锆系列五大类，形成“大化工”产业组合。

行业趋势

• 钛白粉是“经济发展晴雨表”，下游需求广泛，包括涂料、塑料、造纸、3C产品、航空工业等。
• 房地产政策出台，释放行业回暖信号，有望带动钛白粉需求，推动价格上涨。
• 由于环保政策，氯化法工艺成为行业未来发展方向，龙佰集团具备该技术优势，有望受益。

成本优势

• 公司通过自备原料和一体化产业链，实现成本控制，2021年钛白粉完全成本为9261元/吨，远低于行业平均水平。
• 研发投入行业领先，2021年研发费用为10.10亿元，研发费用占比4.90%，在行业中排名第一。

新材料项目

• 公司规划磷酸铁项目35万吨、磷酸铁锂项目35万吨、石墨负极材料项目20万吨、五氧化二钒3万吨等。
• 2021年已启动多个新材料项目，预计2023-2024年陆续投产，为公司打开新的成长空间。

盈利预测与估值

• 2022-2024年营业收入分别为251.7亿、389.35亿、482.83亿元。
• 2022-2024年归属净利润分别为39.44亿、53.05亿、65.84亿元，对应EPS分别为1.65、2.22、2.75元。
• PE估值分别为11.99、8.92、7.18倍，目标价为25元，给予“买入”评级。

风险提示

• 新项目建设不及预期。
• 房地产景气度持续低迷。
• 政策变动影响钛白粉生产和销售。
• 原材料价格波动风险。

股票走势与相关报告

• 股票走势图显示公司股价表现。
• 相关报告包括佰利联系列报告，强调公司中长期发展潜力。

图表与数据

• 公司发展历史、股权结构、钛系列产品、钛白粉产能、营收与毛利情况、分地区毛利率、研发费用与研发费率、绿色产业链布局等。
• 房地产政策文件、钛白粉消费量与预测、国内外钛白粉价格及价差、氯化法与硫酸法工艺对比、全球钛白粉产能与主要企业数据等。

财务摘要

总结

龙佰集团凭借其成本优势、全产业链布局和新材料拓展，具备较强的盈利能力和成长潜力。房地产政策回暖及氯化法工艺的发展趋势为其钛白粉业务带来利好，同时新能源材料项目有望进一步提升公司营收和净利润。公司目前估值合理，给予“买入”评级，但需关注新项目进度、房地产景气度及政策变动等风险因素。