20250823-浙商证券-龙佰集团-002601.SZ-龙佰集团2025H1点评_钛白粉行业景气仍低_静待花开弹性大_4页_456kb

龙佰集团（002601）报告总结

一、公司点评

• 投资评级：维持“买入”
• 报告日期：2025年08月23日
• 核心观点：钛白粉行业景气低，业绩符合预期；公司60亿股份回购并积极分红。

二、业绩分析

• 2025年上半年：
  • 营业总收入133.42亿元，同比下降3.35%。
  • 扣非后归母净利润13.47亿元，同比下降19.61%。
• Q2单季表现：
  • 营收62.82亿元，同比下降3.5%，环比下滑11.01%。
  • 扣非归母净利润6.88亿元，同比下降8.27%，环比上升8.27%。

三、核心驱动因素

• 行业价格低迷：钛白粉2025年上半年均价同比下降9.87元/吨至1.46万元/吨，Q2库存达26.26万吨，仍处高位。
• 产销保持增长：上半年钛白粉产量/销量同比增长5.02%/2.08%，但景气度下行是主要拖累。
• 出口表现突出：上半年钛白粉出口量增长158.63%，创历史新高，但Q2单季同比下降13.97%。

四、产能扩张计划

• 下调2025-2027年盈利预测，调后归母净利润分别为26.84亿、36.03亿、42.89亿元。
• 预期2025-2027年EPS分别为1.12元、1.51元、1.80元，对应PE分别为16.30倍、12.15倍、10.20倍。

五、公司行动

• 启动股份回购计划，截至7月累计回购156万股，释放管理层信心。
• 2025Q1派息5元/股（含税），合计分红11.86亿元，维持积极分红策略。

六、风险提示

• 新建产能投产不及预期。
• 房地产景气持续低迷，钛白粉需求受抑制。
• 政策变动等系统性风险。