20211026-国海证券-龙佰集团-002601.SZ-三季报点评_量价齐升助业绩高增长_持续扩大氯化法产能_6页_778kb

报告摘要

2021年10月26日，龙佰集团发布2021年三季报，显示公司业绩显著增长，主要得益于钛白粉产品量价齐升及产能扩张。公司维持“买入”投资评级，认为其在钛白粉行业及新能源材料领域具有强劲的发展潜力。

业绩高增长：2021年前三季度，公司实现营业收入152.68亿元，同比增长54.25%；归母净利润38.31亿元，同比增长96.48%。Q3单季营收54.68亿元，同比增长51.24%；归母净利润13.96亿元，同比增长112.51%。
盈利能力提升：销售毛利率达到42.61%，同比提升4.17个百分点；销售净利率25.41%，同比提升5.45个百分点，盈利能力显著增强。
氯化法产能扩张：公司拟投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，该项目将显著提升公司在高端钛白粉市场的竞争力，并实现原料自给和成本优势。
新能源布局加速：公司积极布局新能源电池材料，拟投资12亿元建设20万吨电池材料级磷酸铁项目，20亿元建设20万吨磷酸铁锂项目，以及15亿元建设10万吨人造石墨负极材料项目，形成“钛白粉+新能源材料”双核驱动。
研发投入加大：2021年前三季度研发费用达7.24亿元，同比增长65.74%，占营收比例达4.73%，公司持续在锂电正负极材料、氯化法钛白粉等技术领域进行科研攻关。
盈利预测乐观：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为53.51、61.08、74.17亿元，对应PE分别为13、12、10倍，未来增长潜力较大。

钛白粉业务：公司钛白粉业务持续高景气，金红石型BLR-601钛白粉前三季度均价达20062.77元/吨，同比增长36.87%；Q3均价达21600元/吨，同比增长60.62%。
费用控制良好：Q3销售/管理/财务费用率分别为2.17%、5.39%、0.54%，同比分别下降1.91个百分点、上升1.85个百分点、下降0.41个百分点。
现金流强劲：Q3经营活动现金流入净额达16.81亿元，同比大幅增长15.63亿元。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
归母净利润（亿元）	22.89	53.51	61.08	74.17
EPS（元/股）	1.13	2.25	2.56	3.11
PE（倍）	27.23	13.30	11.65	9.60
P/B（倍）	4.40	3.58	2.74	2.13
P/S（倍）	4.29	3.90	2.62	1.99