20210825-天风证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩符合预期_布局新能源产业_3页_752kb

报告摘要

龙佰集团于2021年发布中报，显示其业绩表现良好，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司积极布局新能源产业，通过多种方式拓展其在新能源材料领域的业务，为未来增长奠定基础。

业绩表现良好：2021年上半年，公司实现营业收入98.38亿元，同比增长55.5%；归属于上市公司股东的净利润24.35亿元，同比增长88.3%。第二季度单季营业收入和净利润分别增长97.0%和250.1%。
钛白粉业务贡献显著：钛白粉业务是公司营收和利润增长的主要来源，收入增长22.7亿元，同比增长22.7亿元，主要得益于量价齐升。销售钛白粉43.77万吨，同比增长23.14%，销售均价同比上涨19%至1.62万元/吨。
毛利率提升：公司综合毛利率达到41.2%，同比增加0.5个百分点，毛利额同比增加约14.8亿元。其中，钛白粉业务毛利率43.7%，同比增加0.8个百分点；铁系产品毛利率52%，同比增加11.5个百分点；海绵钛及四氯化钛业务毛利率27.8%，同比增加18个百分点。
积极布局新能源材料：公司通过七大生产基地和纵向与横向拓展，进入新能源电池材料领域，包括磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极材料的规模化生产。公司已收购河南中炭新材料科技有限公司100%股权，并筹划多个新能源项目。
盈利预测：基于钛白粉价格及销量情况，公司2021-2023年归母净利润预测分别为45.8亿元、50.3亿元和58.4亿元，维持“增持”投资评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	11,419.89	14,164.02	19,186.07	22,670.92	26,149.75
增长率(%)	8.20	24.03	35.46	18.16	15.34
EBITDA(百万元)	4,693.53	4,576.21	6,201.14	6,775.58	7,765.11
净利润(百万元)	2,604.55	2,327.93	4,632.66	5,080.68	5,916.90
每股收益（元）	1.09	0.96	1.92	2.11	2.45
市盈率(P/E)	29.72	33.68	16.84	15.34	13.20
市净率(P/B)	5.56	5.43	4.88	4.50	4.19
EV/EBITDA	7.05	14.48	12.94	11.53	9.96

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	11,419.89	14,164.02	19,186.07	22,670.92	26,149.75
营业成本	6,546.01	9,121.31	11,419.61	13,992.14	16,154.78
营业利润	3,050.48	2,831.21	5,454.23	5,991.81	6,970.96
归属于母公司净利润	2,593.98	2,288.69	4,577.39	5,025.06	5,838.53
每股收益（元）	1.09	0.96	1.92	2.11	2.45

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	8.20	24.03	35.46	18.16	15.34
营业利润增长率(%)	13.47	-7.19	92.65	9.86	16.34
归属于母公司净利润增长率(%)	13.49	-11.77	100.00	9.78	16.19
毛利率(%)	42.68	35.60	40.48	38.28	38.22
净利率(%)	22.71	16.16	23.86	22.17	22.33
ROE(%)	18.70	16.12	28.98	29.33	31.73
ROIC(%)	19.60	15.75	26.53	27.34	32.85
资产负债率(%)	45.76	54.45	49.92	48.90	51.79
净负债率(%)	22.18	24.78	16.65	4.52	-0.07
流动比率	0.93	0.82	0.88	0.96	1.03
速动比率	0.67	0.60	0.65	0.83	0.81
应收账款周转率	6.61	7.75	6.55	6.55	6.55
存货周转率	5.48	5.29	6.05	8.97	8.97
总资产周转率	0.49	0.47	0.55	0.63	0.66