20220413-国海证券-龙佰集团-002601.SZ-龙佰集团2021年报点评_钛白粉龙头地位巩固_新能源材料打开成长新空间_19页_1mb

龙佰集团2021年报点评总结

核心内容

龙佰集团在2021年实现了业绩的大幅增长，巩固了其钛白粉龙头地位，并积极布局新能源材料，为未来成长打开新空间。公司年报数据显示，2021年实现营收205.66亿元，同比增长45.77%；归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%。公司通过提高氯化法钛白粉产能利用率、提升产品附加值和价格优势，带动业绩增长。同时，公司在新能源材料领域也取得显著进展，包括磷酸铁锂和石墨负极材料的建设及合作。

主要观点

• 钛白粉业务表现强劲：2021年公司钛白粉业务营收达151.99亿元，同比增长38.79%；毛利率达45.02%，同比增加9.03个百分点。公司全年销售钛白粉87.78万吨，其中氯化法钛白粉销售增长显著，达25.66万吨，同比增长32.52%。
• 新能源材料布局加快：公司已规划建设35万吨/年磷酸铁、35万吨/年磷酸铁锂、30万吨/年石墨负极材料产能，其中一期项目已投产。公司还通过合作方式开展锂矿探矿，保障原材料供应。
• 高端氯化法钛白粉产能持续扩大：公司正在推进云南禄丰和焦作的氯化法钛白粉产能建设，预计2022年将达产，进一步提升产品结构优化和市场占有率。
• 海绵钛业务增长潜力大：公司拥有1.5万吨/年海绵钛产能，并计划扩大产能，海绵钛市场增长迅速，有望为公司带来新的业绩增长点。
• 研发投入持续增加：2021年公司研发费用达10.10亿元，同比增长87.53%，在锂电正负极材料、氯化法新产品开发、钪钒资源综合利用等方面取得进展。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为55.26亿元、69.27亿元和85.61亿元，EPS分别为2.32元、2.91元和3.59元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩增长驱动因素：钛白粉价格持续上涨，公司发布10次涨价公告，累计上调价格显著；氯化法钛白粉产能利用率提高，带动销量增长。
• 成本控制与盈利能力：公司销售毛利率和净利率均有所提升，达到41.93%和23.03%。
• 资本开支与项目推进：2021年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达27.58亿元，同比增长188.52%。在建工程达54.36亿元，占固定资产比例49.18%。
• 战略合作与产业链整合：公司与比克电池、捷威动力、天目先导等企业达成战略合作，推动新能源材料下游验证和合作。
• 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡等。

盈利预测表

营运能力

偿债能力

盈利能力

投资建议

维持“买入”评级，基于公司钛白粉行业的领先地位及新能源材料和海绵钛等领域的持续扩张，预计公司未来三年将保持稳健增长。