20221027-中原证券-龙佰集团-002601.SZ-季报点评_行业景气下行拖累业绩_新能源及钛产业链打造新的增长点_5页_820kb

龙佰集团(002601)季报点评总结

核心内容

龙佰集团在2022年前三季度实现营业收入180.30亿元，同比增长18.08%；但归属于母公司股东的净利润为31.73亿元，同比下滑17.17%。公司三季度营收环比下滑11.10%，净利润同比下滑35.02%，环比下滑24.55%。公司当前收盘价为15.57元，市净率1.77倍，流通市值258.18亿元。

主要观点

1. 行业景气下行影响业绩

• 钛白粉行业景气下滑，国内参考价从2022年初的19667元/吨下跌至15050元/吨，跌幅达23.48%。
• 2022年前三季度钛白粉均价为18838元/吨，同比下跌1.02%；第三季度均价为17127.5元/吨，同比下跌12.90%，环比下跌12.85%。
• 公司作为国内钛白粉龙头企业，规模和出口量均为第一，但受价格下跌影响，综合毛利率下降8.74个百分点至33.87%，成为业绩下滑的主要因素。
• 钛白粉内需受房地产行业影响较弱，但出口拉动了产量小幅提升，支撑了公司产销增长。

2. 产业链一体化布局，提升竞争力

• 公司持续推进产业链向上游延伸，收购了多家企业，包括四川龙蟒钛业、云南冶金新立钛业、湖南东方钪业等，增强对钛精矿、硫酸等原材料的控制。
• 投资建设多个项目，如焦作年产20万吨氯化法钛白粉生产线、攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目等，进一步完善钛产业链。
• 公司现有海绵钛产能5万吨，在建产能6万吨，并规划6万吨钛合金项目，未来将受益于大飞机、航天航空等高端装备产业的发展，为公司带来新的利润增长点。

3. 布局新能源产业链，拓展新业务

• 公司利用钛白粉副产硫酸亚铁的成本优势，切入锂电产业链。
• 已投产的磷酸铁/磷酸铁锂一期5万吨项目将在四季度贡献业绩。
• 公司还布局多个锂电材料项目，包括电池材料级磷酸铁、锂离子电池材料产业化、人造石墨负极材料等，未来有望成为新的增长点。
• 公司在锂电材料领域拥有先进的规模化生产技术，并具备完整的原材料供应体系，为新能源战略提供支撑。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资评级

• 公司当前投资评级为“增持”，预计2022年和2023年EPS分别为1.75元和2.08元，对应PE分别为8.92倍和7.50倍。
• 风险提示包括新项目进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期等。

结论

龙佰集团虽受行业景气下滑影响，业绩出现一定波动，但其在新能源和钛产业链的布局为其提供了新的增长动力。公司通过产业链一体化和研发投入，增强了在钛合金及锂电材料领域的竞争力，未来有望成为行业的重要参与者。当前估值较低，具备长期投资价值。