20220413-华安证券-龙佰集团-002601.SZ-业绩倍增创历史新高_新能源将打造第二增长曲线_5页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司2021年实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；利润总额55.19亿元，同比增长95.70%；归属于上市公司股东净利润46.76亿元，同比增长104.33%。公司股价在2021年4月13日发布年报后，表现优于沪深300指数，体现出市场对其业绩的积极预期。公司正加速布局新能源材料领域，推动“钛白粉+新能源”双轮驱动模式，打造第二增长曲线。

主要观点

• 业绩翻倍增长：公司2021年归母净利润达到46.76亿元，同比增长104.33%，其中Q4归母净利润同比增长149.48%，主要得益于钛白粉市场高景气度，量价齐升。
• 钛白粉行业景气度延续：2021年钛白粉均价为19156元/吨，同比上涨37.33%。公司通过提高产能利用率和氯化法技术优势，实现了高利润增长。
• 氯化法产能扩张：公司计划投资35亿元建设20万吨氯化法钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程，预计4年6个月建成，将进一步巩固其在氯化法钛白粉领域的龙头地位。
• 新能源材料布局加速：公司已在新能源材料领域规划5个项目，包括磷酸铁、磷酸铁锂、人造石墨负极材料等，推动其从传统钛白粉行业向新能源材料产业转型。
• 产业链一体化优势显著：公司构建了完整的钛产业链，涵盖钛精矿、氯化钛渣、氯化法钛白粉、海绵钛、钛合金等，实现资源综合利用和低成本优势。
• 财务指标预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为56.85亿元、68.74亿元、75.77亿元，对应PE分别为9.85倍、8.15倍、7.39倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2021年为205.66亿元，同比增长45.77%。
• 净利润：2021年归母净利润为46.76亿元，同比增长104.33%。
• 氯化法钛白粉产量：2021年氯化法钛白粉产量为25.62万吨，同比增长20.52%。
• 销售情况：2021年销售钛白粉87.78万吨，同比增长5.46%，其中氯化法产品销量增长显著。

新能源布局

• 磷酸铁项目：年产20万吨，分三期建设，一期已具备投产条件。
• 磷酸铁锂项目：年产20万吨，分三期建设，一期已进入试生产阶段。
• 人造石墨负极材料项目：年产10万吨，分二期建设，一期已具备投产条件。
• 锂离子电池负极材料一体化项目：年产20万吨，分三期建设。
• 电子级磷酸铁锂项目：年产15万吨，总投资20亿元。

产业链一体化

• 钛产业链：公司拥有从钛精矿到钛合金的完整产业链，总产能达101万吨/年。
• 循环经济优势：通过资源综合利用和规模化生产，实现低成本、高质量的竞争优势。
• 环保优势：氯化法生产工艺在节能环保方面表现突出，符合“碳达峰”、“碳中和”政策要求。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为56.85亿元、68.74亿元、75.77亿元，同比增速分别为21.6%、20.9%、10.2%。
• 估值：对应PE分别为9.85倍、8.15倍、7.39倍，显示公司估值持续走低，但盈利增长预期良好。

风险提示

• 原材料及产品价格波动：钛白粉等原材料价格波动可能影响公司利润。
• 安全生产风险：生产过程中存在一定的安全风险。
• 环境保护风险：公司面临环保政策收紧带来的合规压力。
• 项目投产进度不及预期：新能源项目建设周期较长，存在进度不达预期的风险。

财务数据概览

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

行业评级体系

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。