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单季度业绩创新高，加码正极材料布局总结

核心内容

公司2021年上半年实现营业收入98.38亿元，同比增长55.53%；利润总额28.56亿元，同比增长82.76%；归母净利润24.35亿元，同比增长88.33%。其中，第二季度归母净利润达13.71亿元，同比增长250.10%，环比增长28.85%，创单季度业绩历史新高。业绩增长主要得益于钛白粉市场持续景气，量价齐升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩增长显著，主要受益于钛白粉价格和销量的双重提升，市场平均价格同比上涨23.86%，环比上涨34.37%。
• 布局新能源材料：公司拟投资54亿元建设多个新能源材料项目，包括年产20万吨磷酸铁、10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料、20万吨磷酸铁锂等，以推动“钛白粉+新能源”双轮发展模式。
• 产业链一体化优势：公司构建了完整的钛产业链，包括钛精矿、氯化钛渣、氯化法钛白粉、海绵钛、钛合金等环节，具备显著的成本和规模优势，符合国家“碳达峰”、“碳中和”政策导向。
• 氯化法产能扩张：公司计划扩建10万吨氯化法钛白粉产能，进一步优化产品结构，提升高端钛白粉在市场中的占比。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2021年上半年达98.38亿元，同比增长55.53%。
• 利润总额：达28.56亿元，同比增长82.76%。
• 归母净利润：达24.35亿元，同比增长88.33%。
• 钛白粉产量与销量：生产43.41万吨，同比增长7.10%；销售43.77万吨，同比增长23.14%。
• 单季度业绩：Q2归母净利润13.71亿元，创历史新高。

投资建议

• 预测数据：预计公司2021-2023年归母净利润分别为49.27亿元、55.53亿元、61.76亿元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料及主要产品价格波动；
• 安全生产风险；
• 环境保护风险；
• 项目投产进度不及预期；
• 资产收购进度不及预期。

财务指标概览

项目规划

新能源材料项目

• 年产20万吨磷酸铁项目：总投资12亿元，分三期建设。
• 年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目：总投资15亿元，分二期建设。
• 年产20万吨磷酸铁锂项目：总投资20亿元，分三期建设。
• 年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目：总投资7亿元，对现有生产线进行扩建。

合资与合作

• 与湖北万润新能源科技股份有限公司成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目。
• 与河南能源化工集团签署战略合作框架协议，拓展新能源领域资源。

估值与财务表现

财务比率

每股指标

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明与免责

• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，分析师独立、客观出具，不因报告内容获得任何补偿。
• 免责声明：华安证券研究所不保证信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的投资决策与公司无关，公司不承担相关法律责任。

分析师与研究助理简介

• 分析师：刘万鹏

  • 德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士
  • 天津大学化工学士
  • 2年央企战略规划经验，5年化工卖方研究经验
  • 2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名
  • 2019年“新财富”化工行业团队入围

• 联系人：王强峰

  • 浙江大学化工硕士，中国石油大学（北京）化工学士
  • 2年中化国际战略、市场经验，近1年化工卖方研究经验