20210712-天风证券-一心堂-002727.SZ-收购四川本草堂_加强川渝地区布局_3页_733kb

一心堂（002727）总结

核心内容

一心堂药业（股票代码：002727）于2021年7月10日发布公告，宣布通过全资子公司一心堂药业（四川）对四川本草堂药业进行增资及股权收购，以加强其在川渝地区的市场布局。此次收购不仅提升了公司在该地区的市场份额，也增强了药品销售网络的覆盖能力。

主要观点

• 收购事件：公司计划以5500万元对四川本草堂药业增资，并在增资完成后一个月内以9900万元受让其36%的股权，最终持股比例达到56%。本草堂将继续由原团队管理，并承诺2021-2023年实现净利润0.20/0.25/0.30亿元。
• 增资计划：为支持子公司发展，公司拟以2.5亿元对一心堂（四川）增资，使其注册资本由5000万元增至30000万元。
• 区域扩张：一心堂持续加强川渝地区的布局，截至2021Q1，公司在全国拥有7537家直营连锁门店，其中四川地区940家，重庆地区279家，门店数量稳步增长。
• 盈利能力提升：公司通过精细化管理，销售费用率和管理费用率分别下降，净利率提升至7.58%。2021Q1综合毛利率恢复至37.01%，显示盈利能力逐步增强。
• 中药业务发展：公司持续推进配方颗粒研发，2020年中药类销售同比增长39.26%，营业收入占比提升至8.86%。截至2021年，公司已取得609个配方颗粒备案批件。
• 投资评级：天风证券维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为9.95/12.47/15.89亿元，每股收益分别为1.67/2.09/2.67元，市盈率逐步下降，从32.42降至12.32，反映市场对公司未来增长潜力的认可。
• 财务预测：公司营业收入预计持续增长，2021E至2023E年分别为15,085.74/18,359.35/22,095.48亿元，净利润率逐年提升，从6.60%增长至7.19%。公司资产规模不断扩大，负债率略有上升，但整体财务状况稳健。

关键信息

财务数据和估值

主要财务比率

风险提示

• 新店拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 经营管理风险

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前价格：32.84元
• 目标价格：未明确
• 行业：医药生物/医药商业

财务预测摘要

财务状况

• 资产负债表：公司资产总计持续增长，从2019年的7,962.81亿元增至2023E年的14,667亿元。
• 现金流量：公司经营活动现金流逐年增加，2021E达到1,162.44亿元，投资活动现金流略有波动，筹资活动现金流也有所变化。
• 流动比率与速动比率：公司流动比率和速动比率保持稳定，显示较强的短期偿债能力。

总结

一心堂通过收购四川本草堂，进一步巩固了其在川渝地区的市场地位，推动了门店数量的增长和销售网络的完善。同时，公司通过精细化管理提升了盈利能力，中药业务也取得了显著进展。财务数据显示，公司盈利能力和估值水平持续优化，整体发展态势良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注市场竞争和经营管理风险。