一心堂（002727）公司点评总结
核心内容概述
一心堂（002727）是一家专注于医药商业和医药生物领域的公司，2021年3月16日发布的证券研究报告对其进行了首次覆盖，并给出了“买入”的投资评级。报告指出，一心堂在2020年度实现了稳健增长，营收和净利润均显著提升，并在门店布局、产业链建设及线上业务拓展等方面表现突出。
主要观点
- 门店布局强劲：截至2020年底，一心堂在全国范围内拥有直营连锁门店7205家，覆盖10个省份及直辖市，实现了省会级、地市级、县市级、乡镇级市场的全覆盖，形成了行业独有的市县乡一体化发展格局。
- 营收利润稳步增长：2020年公司实现营业收入126.56亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东的净利润7.90亿元，同比增长30.81%。
- 新产业链逐步完善：公司已初步构建中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应及零售销售等完整的产业链，配方颗粒业务发展迅速，2020年销售收入同比增长39.26%，占营业收入的8.86%。
- 线上业务发展迅速：公司积极布局O2O模式，覆盖4816家门店，占总门店数的66.84%。2020年线上业务总销售1.97亿元，是2019年的2.7倍。
- 业绩预测乐观：预计公司2021-2023年收入分别为150.68亿元、178.15亿元、210.60亿元，归母净利润分别为9.48亿元、11.40亿元、13.69亿元，每股收益分别为1.59元、1.92元、2.30元。对应的PE估值分别为25倍、20倍、17倍，显示出公司未来成长潜力及估值吸引力。
关键信息
财务摘要（单位：亿元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
104.79 |
126.56 |
150.68 |
178.15 |
210.60 |
| 归母净利润 |
60.40 |
79.00 |
94.80 |
114.20 |
137.30 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.33 |
1.59 |
1.92 |
2.31 |
| 每股净资产（元） |
9.68 |
11.28 |
13.20 |
15.50 |
| 毛利率 |
35.8% |
35.9% |
35.8% |
35.7% |
| 净利润率 |
6.2% |
6.3% |
6.4% |
6.5% |
| P/E（倍） |
25.10 |
24.64 |
20.45 |
17.02 |
| P/B（倍） |
3.44 |
3.48 |
2.97 |
2.53 |
| P/S（倍） |
1.85 |
1.55 |
1.31 |
1.11 |
| 净资产收益率 |
13.7% |
14.1% |
14.5% |
14.9% |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动净现金流量 |
10.33 |
7.23 |
9.64 |
10.11 |
| 投资活动净现金流量 |
-9.25 |
-2.31 |
-2.33 |
-2.87 |
| 企业自由现金流 |
5.01 |
10.53 |
11.35 |
13.21 |
风险提示
- 新建门店未能达到预期目标
- 业绩预测和估值判断未能实现
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
分析师简介
樊翔宇，现任东北证券生物医药行业研究助理，具有2年证券研究从业经历，覆盖仿制药、原料药行业。
附注
- 股票数据：2021年3月15日收盘价为39.23元，6个月目标价为48元。
- 历史收益率曲线：图表显示公司股价走势。
- 相关报告：包括《新冠疫苗+创新品种，国内疫苗行业扬帆起航》《医药行业2021年投资策略：后疫情时代医药行业投资机遇》等。
机构销售联系方式
华东地区机构销售
华北地区机构销售
华南地区机构销售
公司背景
一心堂深耕云南市场，逐步推进全国布局，业绩增长稳定，具有良好的发展潜力和市场前景。
