零售行业2021年年度投资策略：渠道购物近场化，线上价值稳步攀升_45页_4mb

零售行业2021年年度投资策略总结

核心内容

2020年1-11月，中国商贸零售行业整体上涨8.11%，但跑输大盘12.97个百分点。行业整体PE估值中枢持续上移，受疫情冲击影响，线下消费受抑，线上渠道渗透率稳步提升至25%。直播电商、社区团购等新型消费模式迅速发展，成为推动线上消费增长的重要力量。政策层面强调内循环和数字经济，促进消费结构优化和零售业转型升级。

主要观点

• 线上渠道持续扩张：疫情加速了线上消费的普及，直播电商和社交电商成为重要的增长点，预计2021年线上渠道将继续提升。
• 消费结构优化：必选消费品（如食品、饮料）表现稳健，可选消费品（如化妆品、金银珠宝）在疫情后复苏明显，消费升级趋势显著。
• 实体零售转型加速：百货和超市等实体业态加快线上布局，直播带货和社群营销成为主要手段，线上渠道占比逐步提升。
• 国货品牌崛起：化妆品行业国货品牌影响力增强，尤其是年轻消费者和低线城市，线上渠道占比超过30%，未来增长潜力大。
• 免税业务成为新增长点：王府井等企业获得免税资质，带动行业增长，未来免税业务将成为重要盈利来源。

关键信息

• 行业表现：2020年1-11月商贸零售行业上涨8.11%，但跑输大盘。百货、超市等子板块表现相对稳健。
• 线上渗透率：线上渠道渗透率提升至25%，直播电商市场规模预计2021年接近2万亿元，渗透率将达14.3%。
• 消费复苏：三季度社会消费品零售总额增速首次转正，11月增速加快，升级类商品增长显著。
• 基金持仓：商贸零售行业维持低配状态，但电商新股如若羽臣、丽人丽妆受到关注，基金加仓较多。
• 政策导向：国内大循环成为政策重点，刺激消费增长，推动零售业数字化转型和消费升级。

投资策略

• 关注近场化与线上化迁移：后疫情时代，超市企业持续加码线上业务，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁和步步高。
• 重视国货美妆品牌：国货品牌在年轻消费者中影响力增强，建议关注珀莱雅、丸美股份和上海家化。
• 布局免税业务：王府井、豫园股份和周大生等企业因免税资质和品牌优势被重点推荐。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和企业盈利。
• 政策不达预期：促消费政策效果不及预期可能拖累行业发展。
• 行业竞争加剧：线上线下融合带来更激烈的竞争。
• 新业态不确定性：社区团购等新业态发展仍存不确定性。
• 疫情防控变化：冬季疫情风险增加可能影响线下消费复苏。

重点个股推荐

图表与数据

• 行业表现：图1、图2、图3显示行业涨跌幅及PE变化。
• CPI走势：图8、图9反映食品价格及非食品价格变化。
• 线上零售：图14、图15展示线上零售额及增速。
• 直播电商：图16、图17显示直播电商市场规模及渗透率预测。
• 基金配置：图6、图7、表1反映基金持仓变动情况。
• 免税行业：图26、图27对比中韩免税业销售额及增速。

结论

2021年零售行业将受益于数字经济的持续发展和内循环政策的推动，线上渠道渗透率将进一步提升，直播电商和社区团购成为新的增长引擎。同时，实体零售企业将加速数字化转型，提升消费体验，优化供应链。建议重点关注具备线上转型能力和免税资质的企业，以及国货美妆品牌，以把握消费升级和新型消费模式带来的增长机遇。